国元国际-新型烟草行业即时点评：新型烟草政策预期最悲观的时点已过-211115

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事件：据产业信息，11月12日《电子烟》强制性国家标准组邀请业内公司召开标准征求意见会议。

参会的企业有电子烟品牌方（悦刻、魔笛、小野、博德、喜雾）、制造端（思摩尔、合源、卓力能、比亚迪）及HNB（喜科、凯神、五叶神）等行业头部企业。

本次国标会主要讨论产品技术及行业标准层面，未涉及采购、销售及税收等核心问题。

点评：梳理自2017年以来我国新型烟草监管相关政策：2017年，烟草局明确将HNB产品纳入烟草制品依法监管，并禁止销售进口新型卷烟。

2018年出台《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》禁止向未成年人出售电子烟产品。

2019年出台《进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》禁止线上销售电子烟。

2021年3月出台征求意见稿，拟将电子烟等新型烟草制品参照卷烟的有关规定执行，由中国烟草作为监管主体。

近期济南烟草专卖局公开表态预计于2022H1推出HNB政策。

我们的观点此前市场担心我国新型烟草存在被“一刀切”的取缔风险，但从本次国标会的主要内容推断，被取缔的风险大概率已不存在，行业监管预计仍将趋严，头部企业有望在行业规范化的过程中受益。

我们认为行业最悲观情绪时点已过，预计相关政策有望于明年初落地。

重点推荐行业制造端头部企业及中烟产业链，比亚迪电子（0285.HK）、思摩尔国际（6969.HK）、华宝国际（0336.HK）。