开源证券-胜宏科技-300476-公司信息更新报告：覆铜板成本压力释缓，南通新厂客户配套可期-210429

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2021Q1营收同比高增长，成本压力逐渐释放，维持“买入”评级公司2021Q1营业收入15.7亿元，YoY+64.6%，QoQ-13.7%；归母净利润为1.82亿元，YoY+74.6%，QoQ+89.0%。

单季度毛利率实现22.5%，净利率11.6%，环比提升6.4pct；公司扣非归母净利润1.47亿元，YoY+40.9%。

考虑到公司2021Q2成本压力逐渐释放我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为8.4/12.8/16.4亿元，对应EPS为1.07/1.64/2.11元，当前股价对应PE为22.3/14.6/11.4倍，考虑公司成长价值凸显，维持“买入”评级。

HDI投产产能释放带动收入实现高增长，部分产品按照提价后的新价格执行HDI一期于2020H2产能释放，带动单季营收同比实现高增长，目前产品平均层次达到HDI二阶水平，对应平均单价1600元，工厂瞄准平均三阶产品产能，预计未来平均单价将达到2000元/平米，仍有提升空间。

2021Q1公司固定资产由37亿元提升至43亿元，主要是HDI二期项目转固，预计将于4-5月投产。

由于2-3月覆铜板薄板价格快速上行，公司产品以薄板为主，导致公司2021Q1原材料成本端上涨，公司向下游客户传导成本压力，我们估算成本影响约为1700-1800万元。

展望2021Q2，公司原材料价格传导顺利，4月份覆铜板提价幅度在5-10%，公司售价与成本的剪刀差扩大，预计毛利率与净利率仍处于上行通道。

看好HDI产品进阶与5G高端产品提升技术实力，南通工厂卡位IC载板产品公司是PCB内生增长最快的内资厂商，仅3年布局时间完成同行长达15年的产品规划、技术导入、批量生产过程，未来随着HDI高端客户导入。

公司布局智慧工厂六处有望于2021年正式投放产能，规划以5G服务器及数通设备为主，公司将进一步强化特殊材料的加工工艺。

南通工厂建设，面向高端多层、高阶HDI及IC封装基板建设项目，在现有产品基础上更上一个台阶。

风险提示：原材料覆铜板成本上涨、人民币汇率波动影响、HDI业务导入不及预期、汽车板竞争加剧、显卡需求不及预期。