华金证券-唐人神-002567-2021年1季度实现以量补价-210429

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投资要点◆公司披露2021年1季报。

公司2021年1季度实现营业收入5023.23百万元，同比增长39.54%，归属净利润279.15百万元，同比增长31.19%，基本每股收益0.26元，加权平均ROE4.67%。

在多家生猪养殖上市公司披露一季度业绩同比大幅下滑的行业背景下，公司一季度业绩同比保持良好增长，显得较为亮眼。

◆在生猪价格同比出现下滑的背景下，公司一季度业绩同比实现增长的驱动力主要在于以量补价。

根据公司披露的生猪销售简报，公司2021年3月生猪销量14.78万头，同比上升187.6%，销售收入311.69百万元，同比上升74%；公司2021年1-3月累计商品猪销量46.30万头，同比上升294%，销售收入955.43百万元，同比上升135%。

公司1-3月生猪销量同比大幅增长的主要原因是公司新建猪场陆续投产，产能逐步释放。

截至2020年低，公司生产性生物资产362.93百万元，同比增长180.50%，在建工程1152.81百万元，同比增长143.95%，固定资产3234.29百万元，同比增长28.17%。

公司在2020年继续加大生猪产能建设，以湖南、广东、海南、江浙为养殖重点区域，同时在湖南、广东等区域重点投资建设楼房养殖基地。

公司的生产性生物资产的大幅增长，为后续产能释放奠定良好基础。

◆公司近期披露了股份回购方案。

公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购部分股份用于后续实施股权激励或员工持股计划，拟回购金额为人民币8000万元-16000万元，回购价格不超过10元/股（含），回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起12个月内。

◆投资建议：我们预测公司2021年至2023年每股收益分别位0.82、0.37和0.30元，维持增持-A建议。

◆风险提示：非洲猪瘟疫情风险，自然灾害风险，商誉减值风险，运输不畅风险。