国盛证券-信邦制药-002390-Q1业绩符合预期，优质医疗资产持续释放潜力-210429

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公司发布2021年一季报。

2021年Q1公司实现收入1.46亿元，同比增长17.21%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长654.54%，实现扣非归母净利润0.69亿元，同比增长636.75%。

公司预告2021年H1实现归母净利润1.39-1.57亿元，同比增长290.00%-340.02%。

Q1业绩符合预期，Q2保持良好趋势。

公司Q1业绩与此前预告范围接近，符合市场预期，而从预告的情况来看，按中值计算则是单季度贡献0.76亿元的归母净利润，继续保持良好的发展趋势。

我们认为，公司在剥离了中肽生化等业务聚焦医疗服务主线的情况下，2021Q1乃至于H1比较2019年同期还有不错的增长，主要系对肿瘤医院、白云医院等优质医疗服务资产的挖潜所致。

同比2020年Q1来看，我们估计公司医疗服务板块收入增速在20-25%，医疗服务板块的衍生配套业务流通板块收入增速在15-20%。

从财务指标上来看，公司2021年Q1实现经营性现金流0.64亿元，基本与归母净利润匹配。

而从销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率上来看，分别为6.21%、6.61%、1.89%，除财务费用率以外，销售、管理费用率较去年疫情环境下下降较多。

聚焦医疗服务，贵州非公医院龙头再起航。

公司拥有贵州省顶级医疗资源，中短期在实控人变化后将理顺管理机制，逐步释放优质医疗资源的单床产出潜力与利润潜力；中长期逻辑则是依托于肿瘤医院、白云医院、乌当医院为核心的医联体体系有望覆盖整个贵州，远期有望实现2万张床位的战略规划。

盈利预测。

暂不考虑增发摊薄，我们预计公司21-23年归母净利润为2.83、3.62、4.65亿元，同比增长63.1%、27.8%、28.5%，对应PE为56x、44x、34x，维持“买入”评级。

风险提示：扩张不及预期；医疗事故风险。