川财证券-上海沪工-603131-事件点评：20年业绩略低于预期，21年航天军工业务增长有望开始加速-210429

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事件上海沪工发布2020年年度和2021年一季度报告。

2020年全年实现营业收入10.86亿元，同比增加了19.65%；实现毛利3.18亿元，同比增加了17.24%；实现归属母公司净利润1.22亿元，同比增加了27.59%。

2021年一季度实现营业收入2.23亿元，同比增加了114.41%；实现毛利0.48亿元，同比增加了71.43%；实现归属母公司净利润0.13亿元，同比增长了148.65%。

点评公司2020年业绩略低于我们预期，主要是主要业务收入增长低于我们预期，同时弧焊设备业务毛利率水平也低于我们预期公司发布2020年年度报告，2020年全年实现营业收入10.86亿元，同比增加了19.65%；实现毛利3.18亿元，同比增加了17.24%；实现归属母公司净利润1.22亿元，同比增加了27.59%。

实现综合毛利率29.28%，与2020年前三季度相比增加了了1.49个百分点，与2019全年相比降低了0.61个百分点。

公司全年业绩略低于我们预期，主要是航天军工、弧焊设备以及自动化焊接（切割）成套设备业务的收入增长低于我们的预期，弧焊设备业务毛利率水平也低于我们的预期，航天军工业务毛利率则略高于我们预期。

2020年10-12月，实现总营业收入4.68亿元，同比增加了31.87%；毛利1.46亿元，同比增加了19.67%；归属母公司净利润0.67亿元，同比增加了25.33%；实现综合毛利率31.20%，与2020年前三季度相比增加了了3.41个百分点，与2019年第四季度相比降低了3.17个百分点。

2021年一季度实现营业收入2.23亿元，同比增加了114.41%；实现毛利0.48亿元，同比增加了71.43%；实现归属母公司净利润0.13亿元，同比增长了148.65%；我们认为2021年第一季度，公司收入、毛利和归属母公司净利润均大幅增长的原因主要是公司2020年第一季度受疫情影响严重。

盈利预测公司2020年全年及2021年一季度业绩表现都略低于我们的预期，我们根据公司2020年年报和2021年一季报调整相应盈利预测。

预计公司2021-2023年，可实现营业收入15.61、18.99和22.70亿元，归属母公司净利润2.60、3.66和5.01亿元，总股本3.18亿股，对应EPS0.82、1.15和1.58元。

2021年4月28日，股价20.55元，对应市值65亿元，2021-2023年PE约为25、18和13倍。

2020年是公司高速增长的元年，未来3-5年公司各项业务将按计划逐步推进，公司将进入营收高速增长期。

公司是激光设备在切割环节应用落地的领先企业，也是军民融合发展的先发企业，我们看好公司当前的业务布局和未来的发展路径，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济低于预期、行业竞争加剧、中美贸易冲突加剧、新建产能达产进度低于预期。