华西证券-富森美-002818-营收同比恢复增长，毛利率大幅提升-210429

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事件概述富森美发布2021年一季报，报告期内公司实现营收3.45亿元，同比增长12.84%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长6.12%；实现扣非净利润2.01亿元，同比增长36.13%，实现EPS0.23元/股。

分析判断:营收同比恢复增长，毛利率大幅提升1）收入端：2021年一季度公司收入同比增长12.84%，环比下降了7.26%，与19年Q1相比增长2.21%。

2）利润端：2021年一季度公司实现归母净利润1.69亿元，同比增长6.12%，与19年Q1相比下降8.57%，环比下降38.72%；扣非后净利为2.01亿元，同比上升36.13%，与19年Q1相比上升12.3%。

费用方面，2021年Q1公司毛利率为74.25%，同比提升6.63pct，环比提升6.34pct。

Q1公司净利率为50.45%，同比下跌1.46pct,环比下跌了26.85pct。

费用方面，2021年Q1公司期间费用率同比增加0.01pct至3.65%，其中，销售/管理/财务费用率分别同比增加0.05/-0.71/0.66pct至0.09%/3.81%/-0.25%。

其他重要财务指标公司第一季度应付账款同比减少33.83%，主要系本期支付应付工程款以及富森建南支付应付装饰装修人工及材料款所致。

财务费用同比减少69.00%，主要系本期银行存款平均余额降低，利息收入减少所致。

公司发布2020年度权益分派实施公告根据公司2021年4月27日公告，经第四届董事会二十五次会议和2020年度股东大会审议，公司决议：以2020年12月31日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币6元（含税），共计派发现金股利451,043,556.00元，不进行资本公积金转增股本和送红股。

股权登记日为2021年5月6日。

除权除息日为2021年5月7日。

投资建议受城镇化率、收入提升等刺激，家居需求将持续释放。

公司作为成都地区龙头，先发优势明显将持续受益。

公司定位为泛家居综合服务商，围绕产业链布局，尝试进行业务拓展。

我们预计未来公司每年将开拓1-2家委管项目，同时自营门店“富森美家的乐园”预计将于2021年投入运营。

我们维持公司的盈利预测不变，公司2021至2023年的营收为17.85/19.19/20.33亿元，归母净利润为8.80/9.55/10.27亿元，对应EPS分别为1.17/1.27/1.37元。

继续给予“买入”评级。

风险提示1）房地产销售不及预期，导致家居需求走弱。

2）四川家居零售市场竞争加剧。