兴业证券-一心堂-002727-收入短期受去年高基数影响，经营效率提升-210429

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投资要点公司发布2021年一季报。

报告期内，实现营业收入34.29亿元（同比+11.07%）；实现归属于母公司的净利润2.61亿元（同比+27.28%）；实现扣非归母公司净利润2.52亿元（同比+26.63%）。

2021Q1公司新开业门店372家，关闭门店5家，搬迁门店35家，净增加门店332家，截止报告期末，拥有直营连锁门店7,537家。

利润率全面提升。

毛利率39.38%，同比提升1.54pp。

精益化管理见成效。

销售费用率24.60%，同比-0.39pp；管理费用率3.05%，同比-0.19pp；财务费用率0.59%，同比+0.49pp。

净利率7.58%，同比提升0.95pp。

盈利预测：公司经营效率提升，在省外扩张整合加速，川渝地区盈利情况改善；收入结构优化，中药配方颗粒产品不断取得进展，中药占比有继续提升趋势，继续增厚利润；慢病门店的持续增加、布局健康管理业务，承接外流处方能力提升。

我们预计2021-2023年EPS分别为1.68元、2.11元和2.62元，对应2021年4月28日的股价的PE分别为24.60X、19.54X和15.77X。

维持“审慎增持”评级。

风险提示：行业政策变化风险，整合门店不及预期。