兴业证券-派能科技-688063-2020年年报及2021年一季度报告点评：海外家储龙头地位稳固，持续拓展新业务场景-210429

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投资要点公司发布2020年报和2021年一季度报：2020年公司营业收入为11.2亿元，同比增长36.62%；归母净利润为2.74亿元，同比增长90.46%。

2021Q1公司营业收入为2.6亿元，同比增长51.69%，环比下降17.36%；归母净利润为0.59亿元，同比增长43.47%，环比下降23.56%。

储能电池系统业务拉动业绩增长，海外渠道及品牌优势明显：2020年公司储能电池系统收入达10.4亿元，同比增长40.31%，占公司营业收入的93.26%。

2020年公司境外收入9.4亿元，同比增长62.08%，占总营收的84.21%。

公司在欧洲、南非、东南亚部分国家市场占有率较高，并正在积极拓展北美、日本等家用储能市场。

产能快速扩张，规模化效应提升：2020年公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能。

预计21年底系统产能2.5GWh。

产品销量持续增长，海外家储龙头地位稳固：2020年公司软包电芯销量达722MWh，同比增长26.6%。

2020年公司以自主品牌和贴牌方式销售储能产品共计680.23MWh，同比增长30.18%。

深度绑定下游优质海外客户：2020年，公司向前五名客户（主要为海外客户）销售额4.65亿元，占年度销售总额41.52%持续重视技术创新，研发费用继续增长：公司持续重视研发投入，报告期内研发费用为0.73亿元，同比增加20.65%，占2020年营业收入的比重为6.48%。

投资建议：公司立足原有家储优势市场，积极开拓北美及日本等新市场，同时发展工商业及电网侧储能业务，通信备电业务也有望保持稳定增长，预计2021、2022、2023年归母净利分别达到4.80亿、8.34亿、12.73亿，对应PE（基于4月28日）51.3、29.5、19.3倍，维持审慎增持评级。

风险提示：海外家储市场增速不及预期，市场份额被稀释，储能价格下滑。