东方证券-航天电器-002025-Q1业绩高增长，看好公司十四五业绩增速中枢上移-210429

《东方证券-航天电器-002025-Q1业绩高增长，看好公司十四五业绩增速中枢上移-210429（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-航天电器-002025-Q1业绩高增长，看好公司十四五业绩增速中枢上移-210429（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司于4月28日发布2021年一季报，实现营收11.19亿元（+47.22%）；归母净利润1.19亿元（+62.90%），位于之前预告50%~70%区间上部。

核心观点21Q1业绩同比+62.90%，盈利能力有望持续提升。

21Q1公司实现营收11.19亿元（+47.22%）,归母净利润1.19亿元（+62.90%）。

营收大幅增长主要是由于1)公司积极抢抓高端电子元器件市场机遇，主业产品订单实现较快增长2)不断优化内部资源配置，产能提升效果明显。

21Q1毛利率为35.26%，低于去年同期，主要是由于贵金属、有色金属、化工材料供货价格较上年同期上涨。

Q1净利率12.16%，比2020Q1提升1.44pct，主要是期间费用率明显下降（18.36%，低于去年同期24.80%）。

和2020Q1相比，公司的期间费用仅略有增加，在营收实现快速增长的同时，除财务费用率外其他费用率均明显下降。

预计随着公司营收规模的不断扩大，公司未来期间费用率有望进一步降低，盈利能力得以持续提升。

存货较去年同期增长近52%，下游需求旺盛。

Q1末存货余额为8.27亿元，较年初增长32.21%，比去年同期增长51.96%。

主要是公司军品订单饱满，为保障产品交付，公司增加订单生产所需的物料采购、生产排产。

由于公司的连接器基本都为定制化的高端产品，军工业务主要采取“以销定产”模式，因此存货增加意味着公司下游需求好，未来收入增长潜力大。

十四五军品高景气再提升+国产替代提供利润增量，公司增速中枢有望上移。

军品:军工行业和国防信息化景气度再提升，特别是导弹等消耗性装备需求量大，公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。

民品:中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。

公司拟定增募投扩充军民品产能，打破产能瓶颈，更好满足十四五期间的军民民需求，收入和利润增速有望再上新台阶。

财务预测与投资建议我们预测21-23年每股收益为1.40、1.78、2.29元，参考可比公司21年平均37倍估值，给予目标价51.8元，维持买入评级。

风险提示军品订单和收入确认进度不及预期，产能扩充不及预期。