平安证券-汉钟精机-002158-业绩稳健增长，真空产品表现亮眼-210429

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事项：公司披露2020年年报和2021年1季报，2020年公司实现收入22.72亿元（同比+25.75%），实现归母净利润3.63亿元（+47.47%）。

公司计划每10股派发现金红利3.3元（含税）。

2021年Q1，公司实现收入5.79亿元（同比+79.68%），实现归母净利润0.74亿元（+156.73%）。

平安观点：业绩稳健增长，真空产品表现亮眼。

2020年公司压缩机（组）、真空产品、铸件产品、零件及维修分别实现收入14.45亿元（同比+11.59%）、6.53亿元（+76.86%）、0.38亿元（+0.27%）、1.36亿元（+29.97%）。

2020年公司真空产品表现亮眼，光伏真空泵在硅片、电池片环节渗透率迅速提升；半导体真空泵三大系列（PMF、iPM、iPH）正加速向市场推广。

2020年公司综合毛利率和净利率分别为36.02%（同比+1.46pct）和16.05%（同比+2.50pct）。

公司盈利能力有所提升，一方面是因为公司毛利率较高的真空产品占比提升，另一方面是因为公司规模效应的体现。

受益于经济复苏和真空产品放量，2020年Q1业绩高增。

2021年Q1，公司收入和净利润同比均大幅提升，相比2019年Q1分别增长81.49%和176.82%。

我们认为主要有两点原因：1）受益于国内经济复苏，公司压缩机（组）产品下游需求改善，业绩实现稳健增长。

2）2020年，光伏硅片和电池片产能大幅扩建，公司真空泵订单饱满，有效支撑了真空产品的高增长。

投资建议：微调公司盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润为4.73亿元、5.94亿元、7.42亿元（2021-2022年前值为4.70、5.90亿元），对应当前股价的市盈率分别为27倍、22倍、17倍。

公司作为国内真空泵、压缩机产品龙头，增量和存量业务共振，业绩成长具有可持续性，维持“推荐”评级。

风险提示：1）光伏扩产节奏的停止。

本轮光伏硅片、电池片扩产节奏若停止，或新一代异质结电池推进节奏不及预期，将影响光伏设备公司采购光伏真空泵。

2）半导体真空泵国产替代不及预期风险。

若公司半导体真空泵国产替代推进节奏不及预期，将影响公司真空泵产品长期成长逻辑。

3）传统产品竞争格局恶化风险。

若制冷产品、空压产品竞争格局有所恶化，将对公司盈利能力造成影响。

4）宏观经济下行风险。

若国内宏观经济下行，将对各类设备需求造成负面影响。