中邮证券-券商行业事件点评：证券行业三季度营收增速稳定，自营仍为业绩最大贡献点-211123

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事件：近日，中国证券业协会对证券公司2021年前三季度经营数据进行了统计。

证券公司未经审计财务报表显示，140家证券公司2021年前三季度实现营业收入3,663.57亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）1,000.79亿元、证券承销与保荐业务净收入416.00亿元、财务顾问业务净收入47.12亿元、投资咨询业务净收入36.80亿元、资产管理业务净收入219.62亿元、利息净收入483.07亿元、证券投资收益（含公允价值变动）1,064.04亿元；2021年前三季度实现净利润1,439.79亿元，124家证券公司实现盈利。

前三季度增速稳定，仅投行业务出现轻微下滑2021年前三季度证券行业总营收3663.6亿元，较去年同期环比+6.9%，净利润1439.8亿元，较去年同期环比+8.5%，高基数下获得稳定增速。

分部业务来看，经纪/投行/资管/自营/利息/其他业务前三季度营业收入分别录得900.1/482.2/212.6/1013.6/445.6/372.7亿元，较去年前三季度环比增长11.2%/-4%/3.3%/5%/8.4%/16.2%。

仅投行业务营收出现下滑，原因是今年IPO监管趋严，IPO频繁撤回造成相关业绩波动。

自营业务营收规模及增速均为第一。

单三季度利润保持更快增长，自营稳居营收规模及增速第一2021年单三季度证券行业总营收1339.4亿元，较去年同期环比+3.6%，净利润537亿元，较去年同期环比+8.4%，利润保持更快增长。

分部业务来看，经纪/投行/资管/自营/利息/其他业务前三季度营业收入占比为32%/12%/6%/27%/13%/10%,分别录得420.4/164.8/74.9/366.2/174.5/138.6亿元，较去年前三季度环比增长11.5%/-31.1%/7.5%/17.8%/2.7%/9.9%。

投行业务大幅下滑原因一是第三季度IPO撤回数量增加，二是之前投行业务营收高基数影响增速承压。

自营稳居营收规模及增速第一。

投资建议近期两市日均成交额回归到万亿规模水平的常态，成交活跃，市场回归高景气度。

从监管方面来看，政策持续宽松向好，提供给证券行业良好的发展环境。

当前阶段我们认为经纪业务向财富管理模式转型所带来的长期利好为证券行业主要业绩增长点，主要原因是居民存款逐渐由带来较低回报和流动性的银行转向能带来较高回报和高流动性的股市趋势不变，叠加券商基金投顾试点扩张和逐渐扩大的基金保有量，证券业景气度不断上升，加之半年报业绩亮眼与低估值的严重错配情况，股价有望得到修复并进一步上行。

此外，北京证券交易所的设立，将加速新三板的发展，带动IPO业务增长趋势进一步提升，同时有望提高市场交易的活跃性，继续催化券商板块表现。

风险提示政策落地进程不及预期、流动性紧缩、市场系统性风险。