西部证券-寒锐钴业-300618-2020年&21Q1业绩点评：量价齐升增业绩，一体化建设进行中-210429

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事件：公司发布20年年报及21年一季报。

20年全年实现营业收入22.54亿元，YOY+26.7%；归母净利润3.35亿元，YOY+2312.5%。

21年Q1实现营业收入10.36亿元，YOY+102.65%；归母净利润1亿元，YOY+339.31%。

新项目投产顺利，孚能科技增厚公司业绩。

（1）受益于公司年产2万吨电解铜项目投产及刚果迈特产线升级完成，20年铜产品生产量2.73万吨，YOY+153.57%；电解铜业务实现营收11.12亿元，YOY+157.19%。

（2）受疫情影响公司钴产品销量有所下滑，20年钴产品销量5969.31吨，YOY-18.86%；钴产品业务实现营收11.35亿元，YOY-16.73%。

公司年产3000吨钴粉项目投产后，生产成本有所降低。

20年钴业务毛利率15.3%，YOY+10.2%,毛利率提升显著。

（3）孚能科技业绩释放，公司2020年公允价值变动收益1.71亿元，增厚公司业绩。

量价提升Q1业绩高增长。

21年Q1公司钴产品销量YOY+11.47%，铜产品销量YOY+173.08%；21年Q1报告期内钴金属市场均价YOY+29.42%，铜金属市场均价YOY+50.38%。

量价齐升情境下公司实现2021年Q1归母净利润1亿元，YOY+339.31%，毛利率33.85%，YOY+16.52%。

产业链一体化布局持续推进。

公司目前在建10000吨/年金属量钴新材料及26000吨/年三元前驱体项目，一期新材料项目预计今年年底建成。

随着公司产业链一体化布局持续推进，企业核心竞争力得到提升。

投资建议：预测公司21-23年归母净利润为7.54/9.34/11.57亿元，EPS为2.44/3.02/3.74元，对应PE为29.2/23.6/19.0倍，维持增持评级。

风险提示：疫情反复、铜钴价格大幅波动、项目建设不及预期。