民生证券-京东方A-000725-Q1业绩处于预告上限，全年高增长定调-210430

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一、事件概述4月29日，公司发布20Q1业绩报告，实现收入496.6亿元，同比+108%；归母净利润51.8亿元，同比+814%。

二、分析与判断21Q1业绩大幅增长，全年高增长定调此前预告20Q1年归母净利润50-52亿元，实际业绩接近预告上限，环比大增102%。

若加回11.3亿计提的资产减值损失，实际业绩更佳。

21Q1实现毛利率28.1%，同比+13.8pct，环比+4.7pct。

主要因面板价格自进入2021年以来持续上涨，行业维持高景气，且在供需紧张局面下面板价格仍然保持上行趋势，公司Q1业绩环比翻倍，凸显面板涨价下公司巨大业绩弹性。

此前公司公告增发收购少数股权并增资OLED产线，进一步巩固国产OLED龙头地位。

面板价格涨势延续，高景气带来高盈利据WitsView统计，4月下旬32/43/55/65寸价格分别达到83/134/215/269美元，相比4月上旬上涨6/6/9/13美元。

供给端：韩厂退出LCD产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD产能有限，产能紧张短期内不能缓解；玻璃基板、驱动IC等原材料供应紧张，导致行业有效供给环比下降，进一步加剧产能紧张。

需求端：电视大屏化趋势带动出货面积增长，加上2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求。

在中大尺寸面板高需求的拉动下，盈利能力将持续提升。

三、投资建议我们预计2021-22年公司营收至2000/2200/2400亿元，归母净利润至240/290/320亿元，对应估值11/9/8倍，参考SW电子2021/4/29最新TTM估值45倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示中大尺寸面板出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。