天风证券-中公教育-002607-营收规模持续高增，加大研发布局未来，省考提前无碍招录预收高景气周期-210429

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2020年收入112.02亿元，同比增长22.08%，归母净利23.04亿，同比增长27.70%。

近日，公司公告2020年度报告，全年扣非后归母净利18.67亿元，同比增长9.82%，高于业绩承诺金额16.5亿元，业绩完成率113.15%（2019年业绩完成率130.77%），EPS0.37元，同比增长27.59%。

同时，公司公告，2020年度拟不进行利润分配，也不以资本公积金转增股本和其他形式的利润分配。

公职类招考培训具有季节性特征，Q1-4收入及同比增速分别为12.30亿（同比减6.24%，占比10.98%）、15.78亿（同比减32.16%，占比14.09%）、46.31亿（同比增83.62%，占比41.34%）、37.64亿（同比增24.79%，占比33.60%）；整体来看Q3收入增速最快，Q3全年占比最高。

截至2020年12月31日，公司货币资金59.5亿元，同比增长13.92%，主要系本期收款增加及理财产品到期赎回所致；交易性金融资产9.83亿；预收账款0亿元，同比减少100%；经营活动产生的现金流量净额48.8亿元，同比增长97.33%。

维持盈利预测，给予买入评级经济转型将逐步提升职业教育在教育体系中的地位，大学毕业生人数持续增长是就业形势的重要风向标，优质供给严重不足是制约职业教育行业发展的主要矛盾，城镇化浪潮将推动公共服务水平不断提高，公共服务部门就业人群将持续扩大。

借助A股资本市场平台，中公教育将拓宽融资渠道，为后续发展提供推动力。

我们预计中公教育21-22年业绩分别为35.5亿、49.1亿，对应PE分别为44x、32x。

风险提示：招生不及预期，行业招录人数低预期，核心人员流失等。