国海证券-国防军工行业专题报告：Q1主动持仓比例环比回落，行业整体属低配-210429

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投资要点：Q1主动偏股型基金对军工持仓比例约为1.64%，环比下降0.16%，剔除指数纳新因素，同口径下环比下降0.46%；仍低配0.16%。

以国防军工申万行业指数成份股为统计基础，2021Q1公募基金对军工重仓总市值528.86亿元，持仓比例1.89%，环比下降0.19%。

其中，主动偏股型基金对军工重仓总市值342.72亿元；持仓比例1.64%，环比下降0.16%。

剔除指数成分股纳新（鸿远电子和火炬电子）的因素，同口径下，主动持仓比例环比下降0.46%。

航空装备子板块保持超配状态。

从细分行业来看，除航天装备子行业因指数纳新因素持仓规模有所上升，其余各板块主动持仓规模均有所下降；航空装备子板块延续自2020Q3以来的超配状态。

主动型基金持仓集中度依然较高。

个股方面，以持仓总市值来看，重仓前十标的为中航光电、中航沈飞、中航高科、鸿远电子、中航机电、火炬电子、航发动力、航天电器、北摩高科和中直股份，其持股总市值达273.99亿元，在全部37只重仓标的持股总市值中占比达79.95%，持仓集中度依然较高。

加仓前十名标的仍以航空产业链为主，涵盖上中下游标的。

以持仓股数变动来看，2021Q1获加仓前十名标的为中航电子、中航高科、中航机电、内蒙一机、中航沈飞、中直股份、航天彩虹、航亚科技、三角防务和洪都航空，对比2020Q4情况，加仓前十名标的仍以航空产业链为主。

2021Q1获减仓前十名标的分别为航天发展、中航光电、雷科防务、中航重机、中航西飞、航发动力、钢研高纳、航天电器、上海瀚讯和航发控制。

行业评级和投资建议：十四五期间是实现2027年“建军百年奋斗目标”的关键时期，军工行业进入景气度加速上行期，行业产能正在扩张，众多优质细分领域的基本面将持续向好；股权激励等行业改革利好也有望逐渐显现。

看好军工行业市场表现，给予行业推荐评级。

建议重点关注导弹、军机和航空发动机产业链、上游景气度较高的军工新材料、军工电子和军工信息化等领域，重点标的如洪都航空、派克新材、航发控制、中航高科、中航光电、中航机电、航天电器、星网宇达、三角防务等。

风险提示：1）装备采购不及预期；2）国企改革不及预期；3）推荐公司业绩不及预期；4）系统性风险。