西南证券-当虹科技-688039-超高清赛道领军者，产业加速驱动成长-210427

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推荐逻辑：1）编转码技术是超高清产业发展核心环节。

公司具备编转码技术优势，在CPU+GPU算法架构、技术、人才等方面优势显著，是超高清赛道领军企业。

2）赛道景气度高，发展空间大。

超高清视频赛道处于高速发展期，2022年我国超高清视频产业规模有望达四万亿元，叠加国产技术替代加速，有望进一步打开增长空间。

5G赋能超高清行业发展，政策红利催化行业景气度。

5G从联接、架构、服务三方面赋能超高清产业发展，“5G+4K”、“5G+8K”应用相继落地，5G与超高清视频协同发展进程进行快车道。

国家推出《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》等多项政策大力支持超高清产业发展，预计2022年我国超高清视频产业规模将超四万亿元，超高清用户数量将达两亿。

编转码技术打造核心竞争力，技术应用路径不断拓展。

公司采用国内少有的CPU+GPU架构打造视频编转码产品，算力强、编码效率高、支持度高、研发难度大。

立足于领先的编转码技术，公司完成在传媒文化、公共安全市场的应用落地，服务于国内主要的IPTV运营商、三大电信运营商、腾讯、阿里体育、公安司法等众多知名客户。

公司推出医养通、虚拟直播仿真教学软件、在线教育三分屏等多款产品，向医疗、教育等细分应用市场拓展。

在“超高清+5G+AI+VR”融合发展的背景下，有望向工业制造等更多领域拓展。

超高清赛道国产技术替代加速，有望进一步打开增长空间。

国产AVS2标准已成为国内4K超高清电视技术的唯一视频编码标准，超高清视频赛道国产技术替代加速。

公司深度参与国产AVS系列标准制定，是广播级AVS2超高清实时编码器等产品的供应商。

公司完成与国产统信UOS系统、达梦DM8的兼容认证，能够满足视频多样化应用要求，有望抓住国产技术替代发展先机，率先抢占市场进而打开增长空间。

盈利预测与投资建议。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.5亿元、2亿元和2.6亿元，对应EPS分别为1.85元、2.53元和3.21元。

考虑到公司在超高清领域拥有领先技术优势，多应用场景渗透布局，给予公司2021年40倍PE，目标价74元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险，超高清视频发展不及预期的风险，核心人才流失的风险，资产减值风险。