中泰证券-移远通信-603236-Q1营收持续高增长，不断拓展车载无线产品-210429

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公告概要：公司发布2021年一季报，实现总营收18.56亿元，同比增长80.28%，归母净利润0.61亿元，同比增长78.43%，扣非归母净利润0.50亿元，同比增长329.96%。

业绩符合预期，营收保持高增长，新产品与服务矩阵不断丰富。

公司Q1营收保持高增长，毛利率为19.38%，相比2020Q4略有下滑，主要由于低毛利率的CAT1模组等占比提升影响。

公司一季度销售/管理/研发费用率分别为2.93%/2.41%/10.75%（2020年费用率3.24%/3.01%11.57%），费用率改善明显，其中研发投入约2亿元。

资产端来看，一季度存货17.82亿，同比增长46.31%，公司加大备货应对市场需求增加。

目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心，研发人员2366人，占比78.21%。

研发的车规级产品类型齐全，已为全球60余家Tier1供应商及超过30家全球知名主流整车厂提供服务。

全球客户数量已超过8500家，通过持续挖掘潜在客户，抢占市场份额。

物联网软硬件产品从蜂窝模组、GNSS定位模组，拓展到WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等。

定增扩产提升规模效应，加大研发智能车联网项目。

公司已经完成非公开发行，募投全球智能制造中心项目将进一步建成20条智能产线，总投资8.53亿元，建设期1.5年，达产后有望实现年产9000万片无线通信模组生产能力，年营收49.22亿元，年利润总额1.51亿元，税后IRR为16%。

合肥智能制造中心已实现月产能超400万片，常州智能制造中心预计2021年可投入使用。

智能车联网项目，建设期2年，拟购置先进的专业车联网检测设备，引进车联网模组领域的高端技术人才，进一步打造符合行业发展需求的下一代车规/车用级产品，包括C-V2X模组AG15系列、LTE模组AG35系列、LTE-A+C-V2X模组AG52X系列、5G+C-V2X模组AG55X系列加AG215SAP模组，以及车规级Wi-Fi&BT模组和导航定位模组、天线、Android智能模组等产品，围绕车载应用场景提供一站式无线连接产品。

公司市场份额不断提升，蜂窝模组应用空间广阔。

5G将推动移动互联网向万物互联时代转变。

物联网发展路径“连接―感知―智能”，第一个阶段首先是联网终端放量。

工信部数据，截至2020年底，三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户达11.36亿户，全年净增1.08亿户。

公司年报显示，2020年无线模组出货量达到1.13亿片，同比增长48.25%。

根据Counterpoint数据，2020年全球蜂窝模组出货量达2.65亿片，公司出货量全球市场份额达到42.64%，市场地位进一步巩固。

5G规模商用，全球2G、3G网络逐步退出，其应用场景将逐步向LPWA、4G、5G迁移，短期内LTE和LPWA（NB-IOT、Cat.1等）技术仍然占据很大的应用市场，5G将承担起大带宽、对时延要求极为苛刻的高速率场景。

未来5G模组可能会在是否能融合AI技术、边缘计算技术、车联网技术等方面展开竞争。

我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点，自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC等，预计5G将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备（无人机、机器人等）、智能制造等。

投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵扩展到WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等。

随着营收规模保持高速增长，规模效应有望逐步体现。

我们预计公司2021-2023年净利润分别为3.62亿/5.15亿/7.98亿，摊薄后EPS分别为3.23元/4.60元/7.12元，维持“买入”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。