中信证券-海亮股份-002203-2020年年报及2021年一季报点评：2021年盈利重回稳定增长，龙头优势扩大-210430

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2020年受疫情冲击等因素影响公司净利润出现阶段性下滑。

2021年一季度公司业绩重回高增长状态，议价能力和盈利能力明显改善。

预计2021年公司将进入量价齐升的景气周期，加上成本的持续优化和新建项目稳步推进，公司的龙头地位料将更加稳固，维持公司2021年20元的目标价，维持“买入”评级。

2020年公司业绩阶段性下滑。

2021年公司实现营业收入465.2亿元，同比增长12.75%；实现归母净利润6.78亿元，同比下滑36.26%。

利润下滑主要系疫情影响下海外需求萎缩，传统高毛利业务占比下降；国内市场竞争加剧导致公司产品加工费下降以及海运费用攀升和美元汇率弱势运行等因素的影响。

2021年一季度公司盈利重回增长，龙头优势显现。

2021年第一季度，公司实现营收155.99亿元，同比增长35.9%；实现归母净利润2.76亿元，同比增长60.2%。

业绩增长主要系公司一季度产销量增长超过20%，产能利用率提升带来成本下降。

同时随着公司规模优势和龙头地位强化，公司定价与市场策略进一步优化，加上高附加值产品占比提升，公司整体盈利能力增强。

公司铜加工材产销量逆势增长，市占率继续提升。

2020年公司铜及铜合金等有色金属加工材销量为83.61万吨，同比增长10.38%。

在2020年需求遭受疫情冲击下，公司产销量实现逆势增长。

铜管和铜棒优势产品的市占率进一步提升。

根据公司披露的2020年国内铜管产量数据，公司铜管产品市占率已接近30%。

疫情使得国内铜管行业加速洗牌，公司作为行业龙头的优势预计扩大。

扩产与技改项目稳步推进，公司高端制造优势更加突出。

公司在全球拥有十九处生产基地，目前除了积极推进泰国和美国等海外项目建设外，公司国内新建扩产及存量改造项目也在有序推进。

新产能的投放将使得公司的规模优势和成本优势更加突出，2020年在疫情冲击海外市场萎缩的不利影响下，公司铜管、铜棒和铜排的制造费用同比下降6.8%、3.4%和6.7%，未来成本下降趋势预计更加显著。

同时高附加值产品占比增加也将带来公司盈利能力提升。

风险因素：疫情对铜加工产品消费造成冲击；行业竞争激烈导致加工费下滑；海外项目建设运营的风险；公司新产能建设进度不及预期。

投资建议：2020年公司业绩受疫情影响阶段性下滑，但2021年一季度重回高增长。

维持2021-2022年公司归母净利润预测为14.45/19.39亿元，新增2023年预测为25.15亿元，对应EPS预测为0.74/0.99/1.29元/股，现价对应PE为14/10/8倍。

预计公司铜加工产品在2021年迎来量价齐升，利润大幅增长可期。

同时随着公司龙头地位强化和产品结构优化，公司议价能力与盈利能力均有望提升，维持公司2021年目标价20元，维持“买入”评级。