中泰证券-香港交易所-0388.HK-港交所集团2021年1季报点评：现货交投强劲，印花税提高的影响逐渐消化-210429

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事件：港交所于4月28日披露2021年1季报，集团2021Q1营业收入和规模净利润分别同比增长49%和70%至60亿元和38亿元，均创历史单季度最佳，EBITDA利润率同比提升6pts至81%，业绩强劲且符合预期；现货交投表现强劲，投资贡献业绩增量1、港交所2021Q1股本现货ADT同比增长86%至2244亿港币，北向和南向ADT分别同比增长181%和63%至608亿港币和1268亿人民币，共同拉动现货交易收入同比增长83.6%至14.2亿元；2、2021Q1港交所IPO募集资金同比增长9倍至1366亿港币，新上市公司中包括3家生物科技公司，2家不同架构权公司和3家二次回归公司，2018年以来IPO规模在10亿美金以上的公司对ADT的贡献已经达到23.9%；二次上市公司ADR转换为港股趋势明显，阿里，网易和京东一季度香港流通股本占比分别增加4.4%，0.2%和1.7%；3、衍生品交投有所分化，在现货拉动下股票期权每日成交张数同比大增54%至82.7万张，但期货每日成交下降24%至58万张，正负作用下衍生品部门交易收入同比下降14.9%;；4、受熔断影响，港交所2020年Q1投资亏损4700万港币，21年1季度虽然有利率下降的负面影响，但权益资产价格的稳定使得单季度有4.2亿元的正向收益；2019-2021年3年战略规划继续稳步推进1、在立足中国方面，港交所在1季度将科创板的A股和对应H股纳入沪深港通标的，截止4月28日，沪股通买入科创板的市值约为42.75亿元；4月份港交所出资12亿元入股广州期交所；2、在连接全球方面，港交所对二次上市制度进行聆讯，不再只限制创新企业回归，同时对市值和业绩要求更为灵活；同时港交所推出包括恒生科技指数期权，追踪A50指数的杠杆及反向等新产品；3、在拥抱科技方面，衍生产品基础设施完成升级并迁移至后备数据中心，并通过机器人流程自动化等技术提升运营效率；投资建议：港交所1季报数据强劲，4月以来ADT虽然略有下滑，但相较去年下半年依然有15%的增量，市场逐渐消化印花税提高的负面影响（征收印花税的现货业务中自动交易占比仅为10%，且部分为传统的自动交易，对价格敏感度不高），在近期我们《香港交易所未来上市公司市值增量的量化梳理―从中概股二次回归和潜在上市标的角度》报告中，我们预测未来新上市标的公司可以给港交所带来5-6万亿港币的上市公司市值增量。

我们预测公司全年净利润增长38.1%至158.6亿，当前估值对应21年PE38.9倍，维持买入评级风险提示：现货和衍生品业务市场交易量均大幅下降，权益市场大幅下滑，互联互通业务进展不及预期，国际基准指数继续增加中国在岸相关资产的权重慢于预期，港交所无法尽快推出A股相关资产的衍生对冲产品，新经济体在港交所上市进度慢于预期。