华金证券-锐科激光-300747-业绩表现亮眼，公司有望迎来快速发展-210429

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事件：（1）公司发布2020年报，全年实现营业收入23.17亿元，同比增长15.25%，实现归母净利润2.96亿元，同比下降8.95%；（2）公司发布2021年一季报，Q1实现营业收入5.84亿元，同比增长331.26%，实现归母净利润1.10亿元，同比增长902.37%。

投资要点◆行业景气提升推动业绩增长。

疫情后行业景气度提升，全年市场规模实现双位数增长，根据《中国激光产业发展报告》，2020年中国光纤激光器市场规模为94.2亿元，同比增长14%。

疫情后公司产能利用率长期保持在100%，超高功率光纤激光器供不应求，焊接、清洗等高毛利应用销售占比提升，项目类整体光学解决方案开始出货。

同时公司疫情期间销售战略调整有效降低订单流失问题，对疫情后业绩回升起到良好作用。

2020年Q4公司营收创下单季新高，2021Q1营收和利润同比大幅增长。

◆高功率、新应用领域、超快激光器表现亮眼。

2020年公司高功率、新应用、超快产品全面发力，公司布局逐步进入收获期。

2020年万瓦级激光器累计销售超过800台，同比增长543%，焊接激光器销售台数同比增长152%，清洗激光器出货量同比增长148%。

超快激光器方面，2020年实现销售收入0.55亿元，同比增长125%。

◆公司毛利率回升，盈利能力改善。

2021Q1公司销售毛利率/净利率分别为35.95%/20.32%，同比环比均大幅提升，价格战对毛利率的压制趋于缓和。

我们认为公司毛利率有望继续向好，主要有4点原因：（1）行业景气回升，业绩增速提升摊薄成本；（2）上游垂直整合，核心材料、器件的规模化和国产化降低原材料采购成本；（3）超快、高功率、高端新应用领域产品放量推动盈利能力提升；（4）公司成立智能制造部，旨在推进降本增效。

◆赛道成长性明显，看好国产龙头长期发展。

光加工替代传统加工、激光熔覆/增材制造等新领域持续拓展、超快/半导体激光器等新兴产品快速发展，激光器行业成长性明显。

锐科激光是国产光纤激光器龙头，高功率产品国产替代下公司市场份额有望持续提升。

同时公司积极推进焊接、清洗等高端细分市场的产品拓展，并且在超快激光器、半导体激光器等领域均有良好布局，我们认为未来几年公司有望实现快速发展。

◆投资建议：预计2021-2023年公司收入分别为29.74亿元、39.56亿元、50.91亿元，归母净利润分别为5.94亿元、8.07亿元、10.32亿元，对应EPS分别为2.06元、2.80元、3.58元，考虑到公司高功率/超快激光器收入有望放量，同时公司盈利能力有望回升，给予买入-A建议。

◆风险提示：（1）光纤激光器行业增长不及预期；（2）行业竞争激烈导致毛利率下滑；（3）超快光纤激光器发展不及预期。