中信证券-奇安信-688561-2021年一季报点评：业绩符合预期，经营质量持续提升-210430

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奇安信是我国新一代网络安全龙头企业，新赛道产品占比提升+安全服务快速增长推动收入持续高增长。

与此同时，公司坚持“高质量发展”战略，收入质量不断提高，盈利能力有望进一步改善。

事项：公司发布2021年一季报，2021Q1，公司实现营业收入4.56亿元，同比增长102.07%；归母净利润-5.37亿元；扣非净利润-5.53亿元。

Q1收入实现翻倍增长，预计新赛道产品保持较高增速。

2021年Q1公司实现收入4.56亿元，同比增长102.07%，20Q1公司受疫情影响较大，今年同期实现快速恢复。

分业务看，2020年公司以大数据安全检测与管控、零信任安全、应用开发安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品合计同比收入增长60%以上，占公司主营产品收入比例接近6成，我们预计21Q1公司的新赛道产品依然保持较高增速，从而推动公司收入实现大幅增长。

费用方面，21Q1公司销售/管理/研发费用分别为3.77/1.59/3.66亿元，较去年同期分别增长11.35%/30.21%/31.62%，公司依然保持高研发投入，持续提升产品和实战攻防竞争力。

毛利率大幅提升，经营质量不断优化。

2020年，公司开始进入“高质量发展”阶段，围绕“提效降本”进一步推出顺应行业及公司发展的举措，提升经济效益，增强盈利态势。

2020年公司营业利润、利润总额及归母净利润亏损均实现大幅收窄，人均创收同比提升16.68%。

在“高质量发展”的战略下，2021Q1公司毛利率达到63.79%，较去年增加6.87pcts。

19Q1-21Q1，公司毛利率分别为53.04%/56.92%/63.79%，持续提升，我们认为主要是公司自有产品占比提升所致。

未来公司经营质量不断优化，盈利能力也将逐步提升。

网安行业需求加速恢复，公司作为行业龙头料将持续扩大市场份额。

2021年是“十四五”开局之年，国内数字经济建设进程的加速、新基建及“十四五”规划的逐步推进，料将促使全行业客户的网络安全需求激增，驱动国内网络安全市场客户侧需求强劲增长。

奇安信作为我国新一代网络安全龙头企业，2020年已承接了各类政企客户的实战攻防演习任务超过200场，推出的内生安全框架已经在近百家央企、数字城市及重要行业客户中落地实践。

伴随行业需求加速恢复，公司凭借丰富的网络安全产品体系、强大的安全对抗技术、持续的研发创新能力等服务更多的党政军、央企等头部客户，为客户构建体系化主动防护体系建设，从而进一步带动公司全线产品销售，未来市场份额料将进一步扩大。

风险因素：新赛道产品发展不及预期；研发效率不及预期；内部管理改善不及预期。

投资建议：奇安信是我国新一代网络安全龙头企业，新赛道产品占比提升+安全区服务快速增长推动收入持续高增长。

与此同时，公司坚持“高质量发展”战略，收入质量不断提高，盈利能力有望进一步改善。

我们看好公司在“十四五”期间凭借自身的优势不断扩大市场份额，维持公司2021-23年收入预测57.92/78.68/104.03亿元，对应11/8/6xPS，维持目标价176元，维持“买入”评级。