兴业证券-卫星石化-002648-主要产品价差修复，利润同比大幅增长，多项目储备打开未来空间-210430

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事件：卫星石化发布2021年一季报，2021年Q1公司实现营业收入36.24亿元，同比增长119.22%，环比增长12.52%；实现归属于上市公司股东的净利润7.67亿元，同比增长1805.53%，环比增长1.00%；实现扣非归母净利7.03亿元，同比增长8186.86%，环比下降0.53%；按公司12.29亿的最新股本计，实现摊薄每股收益0.62元。

维持“审慎增持”的投资评级。

随着全球经济复苏，化学品整体价格大幅上升，公司丙烯酸及丙烯酸酯产品价格价差亦迎来显著修复；销量方面，去年同期受疫情影响产品销量下滑，2020年Q1疫情受控叠加新产能放量产品销量同比增长，量价齐升带动公司营收、归母净利润同比大幅增长。

卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司上游拥有90万吨PDH产能，下游拥有66万吨丙烯酸和75万吨丙烯酸酯产能、45万吨聚丙烯产能、15万吨SAP产能、22万吨双氧水产能。

近年来，公司的产能扩张显著加快，年产30万吨聚丙烯、25万吨双氧水项目顺利推进，预计2021年可建成投产，连云港石化烯烃利用项目一阶段中交，预计将于2021年转固，公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

长远来看，EAA项目、新材料新能源一体化项目、连云港石化烯烃利用项目二阶段在积极推进，后续增长动力强劲。

我们调整2021年EPS预测值为3.19元，引入2022、2023年EPS预测值为3.75和4.71元，维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示：丙烯酸及酯需求不及预期的风险；在建项目投产不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险；中美贸易摩擦继续升级的风险。