安信证券-华润微-688396-一季度景气持续，业绩高速增长-210430

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■事件：公司日前发布2020年年报和2021年一季报，2020年实现营收69.77亿元（同比+21.50%），归母净利润9.64亿元（同比+140.46%），扣非后归母净利润8.53亿元（同比+313.52%），2020年业绩略超此前的业绩预告上限；2021年第一季度营收20.45亿元（同比+47.92%），归母净利润4.00亿元（同比+251.85%），扣非归母净利润3.71亿元（同比+311.45%）。

■行业景气度高，功率IDM+代工高位运转：2020年下半年晶圆制造行业景气度上行，功率器件事业群和代工事业群营业收入增加，2020年营收同比增21.50%，报告期内，公司整体毛利率较上年同期增长4.63pcts，主要系制造与服务业务板块产能利用率提升较大，单位成本下降，产品获利能力好于19年同期。

2021年一季度景气持续，毛利率较上年同期增长6.55pcts，环比增长5.54pcts，净利率达到19.92%，同比大幅提升，环比提升5.45pcts。

■产品与方案板块占比持续提高，功率事业群持续提供稳定高质的业绩输出：2020年产品与方案板块营收31.04亿元，同比增长10.28%，占比提升0.6pcts，毛利率达到30.86%（同比+1.38pcts）。

其中组织整合后的功率器件事业群下设中低压MOSFET、高压MOSFET、双极和特种器件、IGBT四条产品线以及系统应用事业部，整体事业群收入同比增长25%。

2020年，MOSFET产品提供了主要营收支撑，销售额超20亿元；另外IGBT不断丰富产品系列，销售额超过1亿元，同比增长75%。

同时，功率器件事业群还积极拓展工控和汽车电子销售，积极布局宽禁带半导体器件。

上海慕尼黑电子展期间，公司正式向市场投入1200V和650VSiC肖特基二极管产品，与此同时宣布国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产，并获得小批量订单和出货。

集成电路事业群积极推动一体化融合发展，以市场应用为引领，统筹规划产品线，下设标准产品线、LED、光电、驱动及MCU、消防及传感器、电动工具、智能电网应用及AC-DC等七条产品线，整体销售收入同比增长24%。

■制造与服务板块夯实差异化竞争实力，打造领先特种工艺平台和封测平台：2020年，制造与服务业务板块实现销售收入38.27亿元，同比增长20.2%，毛利率提升6.8pcts，达到了24.56%。

代工事业群2020年0.18μmBCDG3已逐步进行客户产品导入并量产。

先进工艺系列技术平台整体技术水平达到0.11μm节点，导入600VSOI工艺平台产品验证。

MEMS技术继续保持产业化优势，8英寸硅麦克风工艺产品逐步量产，6英寸高信噪比硅麦克风量产良率稳步提升。

初步建立晶圆延伸叠加先进封装技术的工艺流程。

封装测试方面，公司具备完整的功率器件封装和IPM模块封装技术解决方案，公司自主研发60微米的超薄芯片封装技术、Copper-ClipBOND技术和倒装技术等功率封装相关的关键核心技术，目前已应用于大电流MOSFET、IPM模块等功率器件和功率模块封装中，具备市场竞争优势。

■投资建议：预计2021年行业景气持续，同时根据2021年一季度业绩情况，调高盈利预测，我们预计公司2021年~2023年收入分别为101.17亿元、122.42亿元、146.9亿元，归母净利润分别为16.98亿元、19.81亿元、23.46亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：原材料供应价格波动的风险；产能扩张中贸易摩擦导致原材料、设备进口受阻的风险；下游需求不达预期的风险。