天风证券-中远海控-601919-一季报表现亮眼，Q2或更为可期！-210430

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事件：公司发布21Q1季报，实现营收648.4亿元，同比增长79.6%；归母净利润154.5亿元，同比增长5200.6%，其中扣非归母净利润154.1亿元，同比增长超200倍。

集装箱航运业务量价齐升，码头业务恢复增长，双轮驱动下一季报创历史新高。

受益于海运高景气，Q1公司航运业务实现同比货运量+21%、单箱收入+53.4%（外贸航线+57.9%）的亮眼表现；港口吞吐量实现9.9%的同比增长。

无论是营收还是扣非归母净利润，均为目前历史单季度的最高水平！苏伊士运河阻断事件叠加印度疫情二次爆发，或导致港口拥堵二次加剧，SCFI已近3000，叠加新合同运价生效，Q2业绩有望续创新高。

即期运价方面，中国新年期间，由于短期货量的下滑，SCFI曾出现过一定的回调，海外的港口拥堵亦有所改善，但是三月底以来，三大因素共同作用助推行业运价实现了新一轮上行：1）行业逐步进入旺季；2）长荣旗下长赐号于苏伊士运河搁浅，导致超200艘船被困进一步冲击供应链；3）印度疫情于四月末再度爆发，近期可能会造成全球港口的防疫查验趋严，影响港口的卸货、周转效率。

截至4月23日，SCFI指数已经超越了此前高点，达到2980点的水平。

合同运价层面，受益于20年下半年的高景气，船东的议价能力得到了大幅提升，根据公司估算，随着欧美新的合同运价逐步落地，假设Q2欧线、美线的运量分别为140万TEU，则合同运价的提升将为公司带来单季度60亿以上的增量利润。

在这两大因素的共同作用下，我们有理由相信公司Q2的业绩将不弱于Q1的表现，甚至有望进一步创新高。

精品航线实现快速增长，区域内第三国市场大有可为，具有长期成长空间。

自2017年4月公司NET航线创立以来，公司投入的船型已经从1700TEU升级至目前的两艘8500TEU的船型，成为了欧洲区域航线中投入船型最大的航线。

业务层面上来说，本次的升级将会为钻石快航每年贡献近15万TEU的货量，而这更标志着公司在第三国区域市场取得了优异的口碑，公司在海外第三国市场或仍有较大增长空间。

投资建议：目前全球疫情管控面临新一轮的挑战，短期的检疫戒严或将再度影响港口的通行效率，而欧美对远东制造业的需求或将继续维持高位，且此前苏伊士运河的阻断事件则对全球的供应链再度形成了冲击，目前尚未见到塞港趋缓、效率提升的信号，因此集运的运价在年后实现了第二轮持续上行，我们有理由预期公司Q2有望在Q1的高基数下继续实现环比增长，将2021-2022年净利润预测由82.9、101.3亿元上调至457.2、170.7亿元，并引入2023年净利润预测154.7亿元，对应当前PE估值4.9、13.2、14.6倍，上调评级至“买入”！风险提示：安全事故、宏观环境超预期恶化、运输成本超预期提升等。