方正证券-新华保险-601336-负债资产双优化，利润与价值同增-210429

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归母净利润实现高速增长。

2021年Q1归母净利润达63亿元，yoy+36%；ROE6.1%，yoy+0.75pt，主要为投资端一季度表现强劲+保费收入稳定增长+产品结构持续优化。

长险期交拉动新单保费增长。

寿险业务一季度保费收入634亿元，yoy+9%。

新单保费242亿元，yoy+10%；其中长险首年期交贡献105亿元，yoy+29%，为新单保费增长的主要来源，占比43%，同比提升7pt；十年期及以上期交保费达24亿元，yoy+19%。

产品结构持续优化，预计一季度新业务价值实现稳定增长。

个险、银保新单保费增速相近，银保渠道仍为新单保费的主要来源。

2021年Q1个险新单（含短险及长险首年）保费达88亿元，yoy+10%；银保新单保费141亿元，yoy+8%，占总新单保费比重达58%，仍为新单保费主要来源。

退保率略有提升，流量净赔付率持续优化。

一季度退保率达0.5%，yoy+0.2pt，主要为疫情持续影响保单质量。

流量净赔付率同比下降4pt，达25%，其中赔付支出净额同比下降7.3%，带动流量净赔付率指标进一步优化。

投资端表现亮眼。

在一季度股市大幅波动+投资资产较上年末下滑0.9%的情况下，实现投资收益稳步提升。

总投资收益达189亿元，yoy+74%；总投资收益率7.9%，yoy+2.8pt；经测算，2021年Q1年化综合投资收益率达6.1%，yoy+1.7pt。

一季度投资端业绩表现体现了公司对市场变化的准确预判及资产配置的灵活把控，为后续奠定了良好的基础。

当前公司估值0.6PEV，处于历史低位，维持推荐评级。

风险提示：行业政策风险，权益市场大幅波动风险、队伍提质稳量不及预期风险。