华金证券-纽威股份-603699-Q1利润承压，不改公司长期发展趋势-210430

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事件：公司公布2021年一季报，Q1实现营业收入7.76亿元，同比增长10.74%；实现归母净利润0.59亿元，同比下降39.59%。

投资要点◆盈利能力下滑，Q1利润承压。

阀门产品的主要原材料为铸件和锻件，二者价格变化主要取决于钢材价格，公司阀门产品成本中原材料占比在85%左右。

原材料价格上涨对公司盈利能力产生影响，2021年Q1公司销售毛利率和销售净利率分别为24.39%、7.78%，同比分别下降10.88pcts、6.26pcts。

◆公司业绩有望稳健增长。

（1）景气提升：油价回归合理区间，油气产业链景气度提升；同时根据统计，“十四五”期间国内将增加大量炼油产能并配套乙烯、芳烃等装置，未来几年石化领域阀门需求旺盛；（2）国内市场：油气保供政策、管网建设加速、持续突破的国产替代等因素推动公司业绩增长；（3）国外市场：后半年海外经济复苏推动阀门需求提升，但海外本土供应链未完全恢复，有望产生供需缺口；同时BP等海外大型油气公司的国内供应商资质存在稀缺性，预计公司海外业绩将快速增长。

◆国产替代+集中度提升，看好公司长期发展。

（1）国产替代：公司作为国内工业阀门龙头，在技术、品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力，有望逐步引领阀门国产化的进程。

根据海关总署数据，2019年中国进口阀门金额为71.54亿美元，我国阀门行业国产化空间巨大，公司长期成长可期；（2）集中度提升：阀门行业具备大行业小公司特征，在炼化一体、环保趋严的背景下，石化先进产能将逐步替代落后小产能，下游集中度提升有望推动阀门龙头市场份额提升。

◆投资建议：我们预计2021-2023年公司的营业收入为44.20亿元、52.41亿元、62.33亿元，对应归母净利润为6.21亿元、7.48亿元、9.02亿元，对应每股收益为0.83元、1.00元、1.20元，维持买入-A建议。

◆风险提示：油气产业景气度下滑的风险；海外疫情持续发酵，导致公司国外的营收增长不及预期；油气管网建设进度不及预期；竞争加剧导致产品价格下降的风险。