中信证券-华域汽车-600741-2021年一季报点评：业绩符合预期，经营扩张可期-210430

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公司2021年一季度实现营业收入348.8亿元，同比+45.5%，环比-16.7%；实现归母净利润12.92亿元，同比+859.3%，环比-43.9%；实现扣非归母净利润11.81亿元，去年同期仅为0.11亿元，环比-25.5%。

公司一季度营收环比增速高于国内乘用车产量（-22.9%）和上汽系乘用车产量（-38.3%），符合市场预期。

公司大力培育电动化、轻量化和智能网联化新业务，项目落地加速；完成了延锋内饰和延锋安道拓等公司的股权梳理，增厚业绩，同时打开新的成长空间。

维持公司2021/22/23年EPS预测2.24/2.49/2.75元，维持“买入”评级。

公司2021Q1业绩符合预期。

公司2021年第一季度实现营业收入348.8亿元，同比+45.5%，环比-16.7%；实现归母净利润12.92亿元，同比+859.3%，环比-43.9%；实现扣非归母净利润11.81亿元，去年同期仅为0.11亿元，环比-25.5%。

公司一季度营收环比增速高于国内乘用车产量（-22.9%）和上汽系乘用车产量（-38.3%），符合市场预期。

2021年一季度，公司内外饰件营收为253.4亿元，同比+40.0%，低于平均增速；金属成型和模具（+104.7%）和功能件（+48.1%）对营收增长贡献较大。

2021Q1毛利率同比提升，为近五年一季度高位，费用率有所下降。

公司2021Q1毛利率为14.9%，同比+1.7pcts，环比-2.8pcts；费用率10.9%，同比-2.0pcts，环比-1.8pcts，费用率有所下降；其中销售费用率1.5%，同比-0.1pct，环比-0.0pct；管理费用率5.7%，同比-1.1pcts，环比-0.9pct；研发费用率3.9%，同比-0.4pct，环比-0.8pct；财务费用率-0.1%，同比-0.5pct，环比+0.0pct。

公司精益经营，经营情况不断改善。

电动化、轻量化和智能网联化新产品持续落地。

2020年11月，华域麦格纳为德国大众配套的电驱动系统总成正式量产并发往欧洲，首批供货大众ID.4和奥迪Q4e-tron等纯电动车型。

轻量化方面，华域皮尔博格已形成了铝合金铸造新能源汽车电池托盘和电动机壳体的批量供货能力，2020年累计配套电池托盘3.5万件、电机壳体0.85万套。

智能网联化方面，华域汽车电子分公司77GHz前向毫米波雷达顺利实现对乘用车的配套量产，基于前向雷达和前视摄像头（1R1V）融合方案已完成长距离道路测试。

延锋汽饰发布自主研发的第二代（XiM21）智能座舱，获得/引起国内外整车客户的广泛关注/浓厚兴趣。

战略性梳理子公司股权，增厚业绩打开新空间。

公司按照战略规划目标，坚持“有进有退”、做优做强核心业务。

公司2020年完成了对延锋国际30%少数股东权收购，实现了对全球内饰业务的完全自主掌控；出售上海李尔实业交通45%股权，实现对汽车线束业务的全面退出；加强公司内部资源整合，完成上海幸福摩托车、上海联谊等子公司的业务调整，退出制造业务。

2021年，公司公告拟收购延锋安道拓49.99%股权，开始自主掌握汽车座椅业务，进军全球市场。

我们预计全球乘用车市场空间接近3000亿元，公司料将基于内饰全球布局推广座椅产品，推动该业务的全球化扩张，有望重塑全球汽车座椅行业格局。

风险因素：全球汽车市场销量不及预期；海外疫情加剧；股权收购整合不及预期；海外市场需求大幅下滑。

投资建议：公司大力培育电动化、轻量化和智能网联化新业务，项目落地不断加速；且公司完成了延锋内饰和延锋安道拓等公司的股权梳理，增厚业绩，同时打开新的成长空间。

维持公司2021/22/23年EPS预测2.24/2.49/2.75元，给予21年15倍PE，对应目标价33.60元，维持“买入”评级。

维持“买入”评级。