国泰君安-百度集团~SW-9888.HK-AI云与自动驾驶潜力巨大，“买入”-211125

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百度2021年第3季度非GAAP股东净利同比减少27.2%至人民币50.90亿元。

在线营销服务收入同比增4.2%，主要由于广告行业增长放缓；而其他服务收入同比增35.4%，主要由于AI云业务的强劲表现。

GAAP准则下百度因人民币190亿元的投资公允价值损失而遭受净亏损。

我们预计2022年在线营销服务收入将同比增6.0%。

广告业务预计将受到教培行业下滑的负面影响，百度APP和爱奇艺或继续面临来自短视频平台的竞争。

我们预计2022年其他服务收入将同比增23.4%。

对AI云业务而言，73.0%的同比增长提升了2021年第3季度的总收入。

作为中国顶尖的AI云供应商，百度的AI云业务预计将在未来数年保持强劲的增长动量及不断改善盈利能力。

对Apollo汽车而言，开放道路Level4测试里程已达1,600万公里，同比上升189.0%，遥遥领先行业。

我们的投资评级为“买入”，目标价为233.00港元，相当于26.5倍、24.2倍和19.6倍2021-2023年非GAAP市盈率。

短期而言，营销服务为研发提供稳定的现金流。

中长期而言，我们对AI云和自动驾驶的爆发保持信心。