天风证券-中金公司-601995-股票业务与经纪引领业绩增长，扣非净利润YOY+72%-210430

《天风证券-中金公司-601995-股票业务与经纪引领业绩增长，扣非净利润YOY+72%-210430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-中金公司-601995-股票业务与经纪引领业绩增长，扣非净利润YOY+72%-210430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点：证监会未来仍将围绕完善市场制度建设的主线开展资本市场改革，中金是主要受益对象之一。

我们预计中金将进入新一轮资产扩张周期，盈利增速和经营效率均有望领跑同业。

我们预计公司2021年的归母净利润为97.7亿元，同比增长35.6%，ROE为13.2%，当前股价对应21E为3.36倍PB，维持“买入”评级，并建议关注中金H股。

业绩概述：中金公司发布2021年一季报，公司实现营业收入59.3亿元，同比增长24.4%；归母净利润18.8亿元，同比增长46.9%，扣非归母净利润为18.3亿元，同比增长72.4%，加权平均ROE2.67%，较去年同期增加0.04pct，基本每股收益0.37元，业绩增长符合预期。

公司的经纪、投行、资管、利息净收入、自营收入占比分别为25.4%、16.1%、5.7%、-3.5%和46.5%。

手续费及佣金净收入稳健增长，预计财富管理转型效果显著。

21Q1公司手续费及佣金净收入33.7亿元，同比增长31.9%，其中，经纪业务收入同比增长38.8%至15.1亿元，从Q1各家券商披露的经纪业务收入观察，上年度代销金融产品收入占比高的公司增速均高于行业均值（中信、中金、中信建投）。

资管业务收入同比增长106.5%至3.4亿元。

投行业务在高基数的情况依旧维持稳健增长，同比增长9.2%至9.6亿元。

自营业务收入展现较强优势，同比增长30%至27.6亿元。

中金公司股票业务已经成为公司利润主要的贡献点，整体业务规模随着客户交易需求上升而增加。

期末，公司金融投资规模为3030亿元，较20年底增加6.4%，其中，交易性金融资产规模2619亿元，较上年底增加5.8%。

A股限售股即将上市，H股估值更具吸引力。

2021年5月6日，中金公司A股IPO网下配售有限售条件股份将上市流通，占总股本得比例为1.26%，以最新收盘价（4月29日）测算对应的流通市值为31.4亿元，占当期A股流通市值的比例为23.4%。

综合考虑中金公司A/H的估值差异，我们建议关注中金公司H。

投资建议：我们认为中金公司相对于其他证券公司具有较明显的差异，公司正经历新一轮资产扩张周期，盈利增速和经营效率均有望领跑同业。

我们预计中金公司2021年-2023年的归母净利润为97.7亿元、121.3亿元、145.1亿元，同比增长35.6%、24.1%、19.6%，ROE分别为13.2%、14.5%、15.2%，当前股价对应21E为3.31倍PB，维持“买入”评级，建议关注中金H股。

风险提示：市场波动风险、A股成交额大幅下降、资本市场改革进度不及预期、行业竞争加剧风险。