兴业证券-飞凯材料-300398-下游需求向好助力业绩增长，显示用光刻胶逐步贡献业绩-210430

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事件：飞凯材料发布2020年一季报，报告期内公司实现营业收入5.63亿元，同比增长52.89%，环比增长8.36%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长30.22%，环比增长13.55%。

按最新5.16亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.13元，每股经营性净现金流0.07元。

维持“审慎增持”的投资评级。

受益于国内面板产能增加、国产化率提升，叠加公司显示用光刻胶新产能释放，带动公司显示材料销量提升。

此外，半导体材料、光纤光缆涂覆材料、有机合成医药中间体等产品下游需求向好，公司2021Q1营收同比保持增长。

此外，公司通过积极的库存管理和销售策略，在原材料价格上涨的不利环境下，实现毛利率同比仅小幅下滑，实现2021Q1业绩同/环比持续改善。

飞凯材料是国内领先的电子化学品平台，致力于打造新材料平台。

当前紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健，受益国产化推进混晶材料与封装材料持续成长。

公司通过内生外延发展，逐步形成电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱布局，未来随着子公司间的资源不断整合，有望充分发挥协同效应，打造新增长点。

我们看好公司在显示及半导体材料、医药中间体等新材料业务的成长潜力，维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.60、0.73、0.81元，维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示：产品价格下跌；新产品拓展不及预期；商誉减值的风险。