华西证券-京东方A-000725-行业供需持续优化，业绩高增多维布局-210430

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事件概述公司发布2021年一季报，报告期内，公司实现营收496.55亿元，同比增长107.87%，实现归属于上市公司股东的净利润51.82亿元，同比增长814.46%。

分析判断:一季报业绩高增，行业高景气度有望持续我们认为行业的高景气度来源于供给侧和需求侧两个方面的巨大改变。

供给侧方面，大尺寸LCD面板产业在经历了几年价格连续下跌后迎来了部分产能的退出，以三星SDC、LGD等为代表的国外厂商持续关闭液晶产线，使得整个行业供给端优化，大陆厂商出货量占比提升，相应的产业链话语权改善，虽然当前大尺寸面板高景气度下后续国外部分产线退出的速度可能会减缓，但整个行业洗牌的脚步并没有停止，根据爱集微「2020-2021年度专题」，2020年显示行业全球大洗牌，16座液晶面板工厂出售或待关闭。

LCD方面，2019年，中国大陆厂商的全球市场占有率达到42.3%，成为全球最大的面板制造基地，预计2020年中国大陆LCD面板市场占有率将达到50%，国内以京东方A、TCL科技为代表的龙头厂商在产业链中的话语权实质性提升，同时，由于LCD产业发展多年，上游相关材料、设备的国产化进展顺利，有利于面板厂商进一步的进行成本优化。

需求端，后疫情时代的数字化需求是全球正在演进的消费趋势，并且具有不可逆的属性。

德勤2021年发布的《德勤2021年技术趋势》报告研究了疫情一年来对企业战略、运营和技术带来的连锁反应，论述了其重大发现：全球企业正在加速数字化战略转型，从而构建「韧性」、开创全新的经营模式。

居民消费方面，疫情引发的在线教育、在线娱乐、远程办公、远程医疗等应用场景爆发式增长，5G、AI等新技术与传统产业融合加速，市场正处于数字化转型带来的战略机遇期。

因此，我们判断国内面板厂商盈利能力的改善将有望持续下去。

2021年一季度，公司实现营收496.55亿元，同比增长107.87%，实现归属于上市公司股东的净利润51.82亿元，同比增长814.46%。

多显示技术发力，构建全方位显示龙头2020年，公司柔性OLED产品加速上量，全年销量同比增长超100%，同时，公司完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购，完善技术和产品布局，行业竞争优势进一步提升。

在Mini-LED显示方面，公司产品、技术、市场多领域取得突破，实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮，已向多家品牌客户进行推广，联合研发的全球首台最大针刺式固晶机装机并调试完成，固晶速度大幅提升；玻璃基直显侧面线路、固晶和组装等瓶颈技术开发完成，P0.9AM玻璃基产品开发与市场推广稳步推进中。

公司致力于打造以主动式驱动、COG为核心，SMD/COB协同发展的Mini/Micro-LED产品群，加强与上下游资源协同，不断丰富产品结构，提升产品竞争力，拓展应用市场，加快业务布局，致力成为Mini/Micro-LED产品和解决方案的全球领导者。

预计未来公司多方向布局也将逐步显现效果，为公司业绩增长带来更多的弹性。

投资建议考虑到面板行业高景气度持续，公司一季报大超预期，营收维持前次预测，预计2021-2023年公司营收分别为1852.05亿元、2037.26亿元、2210.42亿元；将归母净利润预测由前次预测的150.63亿元、176.83亿元、204.69亿元分别上调为184.78亿元、206.30亿元、233.41亿元。

对应PE分别为13.67倍、12.25倍、10.82倍，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行，系统性风险；面板价格不达预期；OLED产能释放不达预期的风险。