华西证券-中控技术-688777-Q1业绩符合预期，毛利率有所下滑-210429

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事件概述公司发布2021年一季报，实现收入7.29亿元/yoy+146.26%，归母净利润3503万元，同比扭亏、增长196.12%，扣非归母净利润1617万元。

分析判断:2021年Q1业绩符合预期、景气度仍高，毛利率水平有所下滑。

1）2021年公司Q1收入水平延续了此前的高增长、绝对值同样保持在高位，符合我们此前下游景气持续恢复的判断，公司核心产品继续保持领先市场地位。

公司合同负债从2020年年末的19.08亿元增至当期的20.42亿元，存货等数据同样可以看出公司当下经营景气度高。

2）公司Q1毛利率为37.33%，同比2020年Q1下滑6.81pct、环比2020年Q4下滑8.23pct，毛利率下滑我们判断与公司收入结构变化有关，如公司5S店模式收入毛利率水平较低等，销售、管理、研发费用率分别为16.77%、7.32%、13.39%，环比+2.18pct、-0.26pct、+2.58pct。

工业软件产品发力，工业4.0时代有望大有所为。

公司工业软件的种类不断丰富，目前已经形成了以实时数据库（RTDB）为基础、先进过程控制（APC）、制造执行系统（MES）和仿真培训软件（OTS）为主体的四大类软件产品体系，完成多领域共计196个APP应用开发。

公司体外浙江蓝卓工业互联网的supOS工业操作系统是中国首个具备自主知识产权的工业操作系统，通过“平台+工业智能Apps”新型业务模式实现企业客户降本增效、提高效率，我们认为公司在工业4.0的路上战略方向清晰、布局已成形，未来将持续绽放。

投资建议考虑到疫情影响消退后国内工业自动化复苏强劲，维持预计2021-2023年公司将实现归母净利润分别为5.66、7.03、8.79亿元，暂时不予以评级。

风险提示：公司业务拓展不及预期风险；下游行业波动风险等。