中泰证券-用友网络-600588-云业务指标靓丽，BIP生态加速完善-210429

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投资事件：公司发布2021年一季报：收入121,373万元，同比增长11.5%；归母净利润为亏损1,297万元，同比减亏22,485万元。

云服务业务收入翻倍，带动整体业绩稳定增长。

2021年Q1公司云服务业务收入51,566万元，同比增长136.0%；软件业务收入54,217万元，同比下降3.9%；支付服务业务收入9,911万元，同比下降52.8%；互联网投融资信息服务业务收入4,690万元，同比下降43.4%。

报告期内，公司云服务业务实现超高速增长，成为公司业绩增长主要驱动力，带动公司收入实现11.5%的稳步增长。

云战略加速落地，经营指标优异。

报告期内，云合同负债122,907万元，较年初增长13.3%。

按云业务客户类型，大中型企业云服务业务收入39,930万元，同比增长129.6%；小微企业云服务业务收入8,788万元，同比增长177.5%；政府与其他公共组织云服务业务收入2,848万元，同比增长120.6%。

不同客户类型的云服务收入均实现高速增长。

截至报告期末，公司云服务业务累计付费客户数为63.22万家，环比上年末增长5.1%，云服务付费客户规模稳步增长。

2021年一季度，公司在用友生态大会上发布“扬升计划”、“姆偶苹”、“千寻计划”、“力合计划”和“汇智计划”等五大生态计划，升级云平台生态业务模式，公司云市场应用商城YonStore累计发展入驻伙伴8200家、入驻商品12000个。

从云合同负债、各客户类型云收入增速、云服务费用客户数、云生态体系建设等多项经营指标来看，公司云战略正加速落地。

人员规模继续高增，加大研发投入和人才引进力度。

报告期内，公司加强研发投入，加大人才引进力度。

截止2021年一季度，公司总人数达18813人，比2020年底增长731人。

在引入人才的同时，公司强化公有云组织架构，升级优化绩效评价体系，增强公司整体运营效率。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年EPS0.35/0.45/0.60元，对应PE97.81/75.04/56.22倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，宏观经济不景气导致企业IT支出减少。