中泰证券-雷赛智能-002979-业绩持续超预期，运控龙头加速扩张-210429

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公司发布2021年一季报：实现营收2.99亿元，同比增长78.57%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长118.64%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比增长127.65%；毛利率为41.94%，同比下降0.56pct；净利率为21.86%，同比提升3.90pct；EPS为0.30元，超市场预期。

2021Q1营收与业绩高速扩张，为全年业绩高增奠定基础。

公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求，并加速拓展新兴市场，全面布局优质赛道，核心业务较快增长，其中交流伺服业务大幅增长81%，多产品份额获得显著提升。

2021Q1经济活动与制造业投资显著复苏，工控产品需求高增，公司L7交流伺服获得重大突破，总线控制产品较快增长，在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利，叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏，公司营收及业绩分别同比大幅增长78.57%/118.64%，验证工控运动控制赛道需求高景气度与公司较强产品实力，为全年业绩高增奠定基础。

交流伺服步入收获期，运控卡与步进优势地位强化。

公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平，公司平台型伺服产品实力已初步验证，迎来高速增长收获期。

2021年以光伏、锂电、3C、物流、激光等为代表的先进制造下游需求继续高增，且传统制造需求有望持续复苏，公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。

2021Q1期间费用率下降，继续坚持高研发投入。

2021年一季度公司销售/管理/财务费用分别为0.19/0.44/-0.02亿元，分别同比变动+49.78%/+12.78%/-1538.31%，三费费率（含研发费用）分别为6.48%/14.55%/-0.50%，期间费用率为20.53%，同比下降5.95pct，期间费用管控良好，费用率降幅较多原因主要为营收规模增长幅度高于费用增速。

2021年一季度公司研发投入0.26亿元，同比提升63.66%，研发投入占比为8.84%，继续坚持高研发投入。

2021推进组织变革与营销体系强化，铺垫持续高速扩张基础。

根据公司年报，2021年公司将聚焦战略性行业与客户，重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业，大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力，同时推进流程型组织变革，强化营销体系，优化供应链管理。

公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等，将支撑营收及业绩的持续快速高增。

投资建议：公司深耕运动控制领域，在步进系统与运动控制卡环节份额领先，并加速推广伺服、PLC等新产品，凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。

2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增，Q1业绩高增，全年有望持续快速扩张。

我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.10/4.472/6.34亿元，EPS分别为1.49/2.15/3.05元，对应2021年4月29日收盘价PE分别为30.2/20.9/14.8，维持增持评级。

风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期。