中信证券-东方生物-688298-2020年年报及2021年一季报点评：2020年完美收官，2021Q1开门红再超预期-210430

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当前海外新冠抗原检测需求旺盛，后续在全球疫苗接种加速的背景下，新冠中和抗体检测有望成为新增的强需求，助力公司业绩持续超预期。

公司在新冠检测产品的研发量产能力、升级迭代能力、海外认可程度位居行业第一梯队，维持目标价318.48元，对应2021年PE10.88倍，维持“买入”评级。

2020年完美收官，2021Q1再超预期。

2021年4月28日，公司披露2020年报及2021年一季度报告。

2020年公司实现营收32.65亿，同比增长788.83%；对应归母净利润16.77亿，同比增长1942.94%。

2021Q1延续高增长态势，实现营收22.36亿，同比增长1925.91%；对应归母净利润11.86亿，同比增长2601.42%，超出市场预期。

2020年业绩高速增长主要得益于公司积极快速响应新冠检测产品需求，IgM/IgG抗体检测试剂盒、新冠抗原检测试剂等核心产品均取得重大销售业绩突破，2021Q1海外检测需求依旧旺盛，新冠检测产品维持高增长。

公司2020年年度拟现金分红比例高达30%，每股股利4.2元，合计派发5.04亿现金红利，凸显公司与股东分享公司优异成绩的意愿。

海外抗原检测需求旺盛，产能加速布局再上台阶。

新冠抗原检测是欧盟当下最主要的应对变异病毒的检测方式，而东方生物为英国等欧洲国家抗原检测采购的主力供应方之一。

德国、英国等国的新冠自测需求打开了新冠检测的新应用场景，而英国加大其“登月行动”规模也为公司海外采购需求提供了保障。

需求延续性不减背景下，公司亦通过购买艾玛公司现成厂房进一步加速产能布局规划。

当前公司抗原检测试剂日产已达400万人份以上，较去年下半年产能再上台阶，我们预计未来将达到500-600万人份/天以上的抗原检测试剂量产能力。

“后疫情时代”延续性不减，业绩不止于疫。

中长期来看，在新冠完全常态化之后，我们认为公司业绩持续性仍有望超出市场预期：（1）全球多地疫苗接种进展迅速，新冠中和抗体快速检测有望成为接种后的强需求，将助力公司业绩持续发力。

根据公司2021年3月10日公告，公司新增6款新冠病毒检测产品获得欧盟CE认证，其中包括新冠总抗体和中和抗体联合检测试纸等；（2）公司在本次疫情中不仅展现了其高品质研发生产能力，同时海内外知名度也得到快速提升，后续有望继续承接海外一线医疗器械、耗材品牌的传染病POCT代工业务；（3）公司已储备的分子诊断、液态生物芯片等战略产品有望在后续发力放量。

风险因素：公司销售不达预期、抗原检测产品得到其余海外认证慢于预期。

投资建议：当前时点，海外新冠抗原检测需求仍维持高景气，而新冠中和抗体检测在全球疫苗接种加速的背景下有望成为新增的强需求，助力公司业绩持续超预期。

考虑海外新冠检测需求延续性持续、公司抗原检测试剂等产品量产放量的情况，我们调整公司2021-2023年EPS预测至29.27/18.79/19.91元（原2021/2022年EPS预测为17.13/17.87元，2023年为新增预测），对应当前股价PE分别为7.1x、11.1x、10.4x。

维持目标价318.48元，对应2021年10.88倍PE估值，维持“买入”评级。