中泰证券-久远银海-002777-业绩加速增长，医疗医保新增项目不断-210429

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投资事件：公司发布2021年一季报：营业收入1.39亿元，同比增长28.96%；归母净利润0.15亿元，同比增长46.46%。

下游需求旺盛，公司业绩加速增长。

2021年一季度公司医疗IT、医保IT、民政IT等多条业务线稳步推进，公司收入增速28.96%，净利润增速46.46%，整体呈现加速增长趋势。

2020年是省市级医保信息平台全国建设的元年，公司作为医保IT领域的龙头企业，新增订单实现快速增长。

但去年受新冠肺炎疫情影响，公司业务开展受到一定影响，尤其是去年上半年。

随着疫情的缓和以及招标的启动，公司订单和业绩呈现加速增长趋势。

从2020年Q1到2021年Q1连续五个季度，公司收入增速分别为-14.59%、-5.42%、21.27%、25.78%和28.96%，公司业绩实现加速增长。

综合毛利率提升，企业现金流优化。

2021年一季度公司综合毛利率达62.56%，同比提升2.5个百分点，毛利率显著提升。

公司注重高毛利率的软件及服务业务发展，收入结构中高毛利率的业务占比不断提升，带动公司整体毛利率提升。

另外，公司现金流进一步优化，收入现金含量（收入现金含量=销售商品和提供劳务收到的现金/营业收入）为111.1%，而去年同期仅为84.05%，同比提升26.6个百分点。

医疗医保业务进展良好，新增项目不断。

报告期内，公司核心的医疗医保业务进展良好。

医疗IT方面，公司中标四川省广安市广安区人民医院医共体信息平台项目。

医保IT方面，公司中标天津市医保信息平台核心业务系统项目。

并且公司与平安健康签订《技术开发合同》，公司负责开发贵州省医疗保险省平台基础信息管理子系统、基金运行与审计监管子系统项目。

医疗医保新增项目不断，业务快速向前推进。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年EPS0.80/1.05/1.37元，对应PE约为21.01/15.90/12.20倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢。