国盛证券-中国铁建-601186-Q1业绩及订单大幅增长，基建REITs申报获受理-210430

《国盛证券-中国铁建-601186-Q1业绩及订单大幅增长，基建REITs申报获受理-210430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-中国铁建-601186-Q1业绩及订单大幅增长，基建REITs申报获受理-210430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

Q1营收业绩强势增长，业绩相较19Q1两年复合增速为13%。

公司2021年Q1实现2339.55亿元，同比增长61.23%（较19Q1增长49%，两年Q1复合增速22%）；归母净利润50.05亿元，同比增长68.50%（较19Q1增长29%，两年Q1复合增速13%）。

公司营收业绩大幅反弹，主要因：1）去年同期疫情影响基数较低。

2）公司新签订单持续高增，在手订单充裕，施工节奏加快。

毛利率有所下滑，费用率控制较好。

2021Q1公司毛利率7.44%，YoY-1.35个pct，毛利率下降预计主要因地产等业务毛利率下降较多。

期间费用率4.07%，YoY-1.12个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.07/-0.68/-0.17/-0.2个pct，管理费用下降幅度较大主要因收入大幅增长刚性费用摊薄规模效应体现。

所得税率19.58%，YoY-1.9个pct。

归母净利率2.14%，YoY+0.09个pct。

经营活动现金净流出501亿元，同比流出扩大77亿元，主要因本期新开工项目较多，对供应商预付款项增加。

新签订单增长强劲，房建表现突出，在手订单充裕。

公司公告2021年第一季度新签合同总额4589亿元，同比增长34.9%，趋势强劲。

具体细分来看，一季度新签工程承包合同3713亿元，同比增长21%，其中铁路/公路/城轨/房建/市政分别新签570/539/531/1306/650亿元，增速分别为7%/28%/19%/44%/12%，房建订单表现突出。

新签勘察设计合同100亿元，同比增长26%。

其他非工程承包类订单中工业制造/房地产开发/物流与贸易等分别增长135%/252%/212%，主要因疫情造成去年基数较低。

一季度末在手订单44285亿元，同比增长28%，为2020年收入的4.5倍，充裕订单有望保障公司未来收入稳健增长。

基建REITs申报获受理，有望成为首批挂牌项目。

公司公告提交国金铁建重庆渝遂高速公路公募REITs申报材料，已经获得证监会及交易所受理通知，有望成为首批正式挂牌试点项目。

标的资产为重庆至遂宁高速公路BOT项目，总投资42.3亿元，特许经营期30年，剩余收费年限13年，拟募集规模42亿元。

根据公告，该项目2020年净资产为22.8亿元，收入为5.78亿，净利润为2.71亿，盈利情况良好，预测21年可供分配金额4.08亿元，预计分配金额3.75亿元，占募集总额的8.2%，回报率较高。

该项目为公司后续推进REITs积累了经验，有望助力公司盘活存量资产，加快资金周转，优化资产负债结构，提升长期业绩表现。

投资建议：我们预计21-23年公司归母净利润分别为255/286/311亿元，分别增长14%/12%/9%，EPS分别为1.88/2.1/2.29元，当前股价对应PE分别为4.2/3.7/3.4倍，目前PB（lf）为0.55倍，位于历史最低区间，维持“买入”评级。

风险提示：资产减值风险，地产调控加码，项目执行进度不达预期，投资类项目融资不达预期。