国元证券-锐科激光-300747-2020年报&2021年一季报点评：盈利能力回升，产品多点开花打造差异化竞争-210430

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事件：公司发布2020年报与2021年一季报，2020年实现营业收入23.17亿元，同比增长15.25%；实现归母净利润2.96亿元，同比减少8.95%，2021Q1实现营业收入5.84亿元，同比增长331.26%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长902.37%。

报告要点：2020年疫情影响下营收保持增长，下半年业绩表现优异2020年上半年特别是一季度公司受疫情影响较大，收入与利润均出现较大程度下滑，二季度开始产能回升新品良品率爬坡到三季度回归正常经营状态。

四季度收入在下游旺盛需求推动下达到了8.84亿元的新高，且自2020Q2连续三季度毛利率超30%。

2020年下半年公司营业收入与归母净利润分别占到了全年的69.35%与77.36%，下半年业绩表现优异。

同时公司在疫情期间及时调整至以大客户为主的销售战略，挽回了疫情导致的订单流失问题同时四季度回款情况良好，全年实现经营性净现金流量5545.96万元，同比增长195.87%。

2021Q1毛利率净利率均显著提升，释放业绩弹性疫情之后行业景气度较高，公司产能利用率长期保持在100%，超高功率光纤激光器供不应求，焊接、清洗等高毛利应用销售占比提升，项目类整体光学解决方案开始出货，对公司收入提升和毛利率改善明显。

公司2021Q1实现毛利率35.95%，同比增长8.81pcts，环比增长5.14pcts；实现净利率20.32%，同比增长9.88pcts，环比增长6.75pcts，一季度公司盈利能力显著提升。

2021Q1公司归母净利润环比下滑5.17%，但仍维持了2020Q3以来的单季度高利润水平。

研发投入提升，产品多点开花打造差异化竞争公司研发投入不断提升，2020年研发投入1.73亿元，同比增长46.58%，围绕优化现有产品、扩展产品线、提升垂直一体化水平三个方面实现了多项技术突破，尤其在高功率光纤激光器及其关键器件的研制中研究成果取得初步成效。

公司推出工业级单模12kw光纤激光器、多模100kw光纤激光器、带光闸高功率光纤激光器、266nm深紫外皮秒激光器等新品，通过技术差异化打破同质化竞争，持续拓展高端领域应用，有望推动公司业绩稳健增长。

投资建议与盈利预测我们认为，随着公司产品结构往高功率业务倾斜，公司有望在持续占领市场的同时维持盈利能力稳定或上升，预计公司2021/22/23年实现归母净利润分别为4.93/6.35/7.72亿元。

综合考虑当前行业仍处于快速发展期与公司稀缺龙头地位，维持公司“买入”评级。

风险提示下游需求低于预期、光纤激光器价格下跌过快、新产品研发应用不及预期。