国元证券-华润微-688396-年报及一季报点评：Q1业绩超预期，IDM龙头全面受益-210430

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事件：公司2020年实现累计营业收入69.77亿元，较上年同比+21.50%；实现归母净利润9.64亿元，较上年同比+140.46%。

2021年一季度实现营业收入20.45亿元，较上年同比+47.92%；实现归母净利润4.00亿元，较上年同比+251.84%。

2020年公司毛利率为27.47%，21Q1为31.47%，主要系行业高景气度提升整体产能利用率，在手订单饱满，产品获利能力较好。

报告要点：高景气有望贯穿全年，IDM龙头全面受益21Q1营收环比几乎持平，归母净利润环比大幅增长。

晶圆制造与封测环节产能紧缺预计贯穿全年，功率器件货期持续延长，8寸产能结构性短缺情况严重。

公司作为IDM模式功率器件龙头，全面受益于行业高景气度、涨价带来的业绩弹性以及8/12寸新增产能的营收增量。

定增完成，主要用于功率半导体封测基地建设公司完成定增，发行价格48元，募集资金约50亿元。

封测基地项目投资38亿元，用于封装测试标准件、先进面板级功率产品和特色功率产品，主要应用于新基建。

短期看，项目整合封装测试环节资源，提升后道制造能力；长期看，项目推动公司向综合一体化转型。

中高端产品进口替代空间巨大，产能扩张和技术开发双管齐下技术：中低压SGTMOS在高端电源、通信设备等热门领域已经有所突破，未来两年有望实现增长；高压MOS已经与逆变器、基站电源等知名客户达成合作，第五代超结产品已经稳定出货。

宽禁带元件持续有新品推出，SiC二极管已经实现小批量供货。

产能：无锡8寸线预计会在今年下半年释放一部分产能；重庆8寸线升级改造也将会为今年新增一部分产能；月产3万片的12寸新线预计在2022年贡献产能。

投资建议与盈利预测全年高景气度确定性强，中短期受益于各环节涨价带来的业绩弹性，长期受益于高端产品放量、自有产品占比提升和制造成本持续改善带来的整体毛利率提升。

预计2021-2023年，公司归母净利润为16.84、22.01、26.52亿元，对应市盈率为53x、41x、34x，给予公司“增持”评级风险提示行业景气度不及预期；产能释放进度不及预期；产业链供应风险。