太平洋证券-广汽集团-601238-21Q1业绩靓丽，有望迎来二次突破-210429

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事件：公司发布21Q1业绩快报，实现营业收入160.24亿，同比增加47.31%；净利润23.49亿，同比大幅增加2004.2%；扣非归母净利润22.26亿，同比大幅增加2896.96%。

Q1业绩靓丽，实现开门红：公司Q1实现营收160.24亿，同比+47.31%，环比-19.91%。

营收同比大幅增加的原因我们认为：一是由于疫情后销量同比增加，二是单车价值量有所提升。

单车价值量的提高是基于销售价格较高的埃安、传祺M6、M8的销量大幅增加所致。

Q1毛利率6.34%，同比+1.39pct，我们认为主要是规模效应所致。

从费用端来看，Q1四费占比11.43%，同比-1.03pct；其中管理费率减少1.22pct。

投资收益34.43亿，同比大幅增加263%，主要是本报告期合营联营企业盈利增加所致。

扣非归母净利润22.26亿，同比大幅增长2896.96%；净利率14.79%，同比+13.75pct，环比+5.14pct。

总体来看公司2021年第一季度盈利能力大幅回升，业绩靓丽。

日系两田迎来换购大周期，盈利能力不断向上：21Q1广汽本田实现销量18.2万辆，同比大幅提高77.16%；广汽丰田实现销量20万辆，同比大幅提高63.21%。

一季度对联营合营企业的投资收益为33.31亿，同比大幅增加273.2%。

日系两田除了销量不断增加，更重要的在于高毛利产品深受市场认可。

广汽丰田汉兰达，凯美瑞销量持续高走，经久不衰；去年上市的威兰达也月销过万，爆款车型均是售价在19万以上的高毛利产品。

广汽本田同样也是20万元以上的皓影、雅阁销量月月过万，根据统计，广汽本田从2015年开始至今单车ASP每年稳定提升，销量和单车价格双双促进盈利能力攀升。

随着国内换购大潮开始，品质更稳定，价格更合理的日系逐渐追赶德系，深受消费者认可，看好日系持续增长。

广汽自主新产品、新技术，共同构筑护城河：广汽乘用车Q1销量同比大幅提升36.31%；同时今年将会推出影豹、GS4plus、传祺M8的定制版、福祉版，以及传祺M6PRO等车型。

随着新车陆续上市，产品矩阵多元化，乘用车销量有望稳步提升。

广汽埃安Q1累计销量1.76万辆，同比大幅提升120.89%；新车AIONY也已经在车展时正式上市，有望进一步促进新能源销量的快速增长。

今年4月初广汽科技日上，公司发布了一系列黑科技，包含海绵硅负极片电池技术，超级快充技术，高研发投入铸就新技术，将于9月搭载AIONV重磅上市。

2021广汽集团迎来新产品，新技术大周期，二次突破指日可待。

投资建议：公司作为行业中优质企业，日系与自主齐发力有望不断突破。

我们预计公司2021年/2022年归母净利润分别为92亿元/117亿元，对应PE估值分别为12倍/9倍，给予“买入”评级。

风险提示：乘用车行业恢复不及预期，终端优惠幅度大于预期，芯片影响汽车产量。