方正证券-成都银行-601838-20年报及21年一季报详解：营收增速“榜眼”，规模扩张“黑马”-210430

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事件：4月28日，成都银行发布20年及1Q21业绩，20年与1Q21营收分别为146.0亿、41.1亿，YoY+14.7%、+19.9%；归母净利润分别为60.2亿、16.7亿，YoY+8.5%、+18.1%。

规模高速扩张驱动业绩强劲增长。

1Q21实现靓丽开门红，资产负债分别同比增长24.6%、28.8%，驱动净利息收入大增21.2%，理财、投行业务加速贡献中收，营收增速仅低于宁波。

净息差稳固，20年、1Q21净息差分别为2.19%、2.18%（测算值），同比均基本持平。

资产端：信贷向对公集中，1Q21对公贷款的增量占比89.6%。

零售加快转型，积极应对房地产集中度管理。

负债端：成本优势显著，20年存款平均成本率仅为1.85%，接近大行和招行水平，企业活期存款占比保持40%以上。

资产质量优异，1Q21不良率环比大幅下降18BP至1.19%,负债成本低→资产风险偏好低→资产质量优正向循环。

不良认定标准仍严格、新逾期比例降低，潜在不良压力小。

拨备水平充足，1Q21拨备覆盖率为332.9%，较年末提高39.5个百分点。

转债助力资产扩张，80亿可转债待发行，若全部转股成功，静态测算提高核心一级资本1.66pct，有望继续打开资产高质量增长空间。

区位优势显著，深耕当地多年，存贷市占率连年提升，充分受益“双城经济圈”增长势能。

投资建议：负债基础稳固，成渝区域标杆扎实负债基础打造牢固护城河，深耕成渝经济圈增长潜力待释放。

下阶段息差有望上升，资产质量持续优异。

预测其21/22/23年归母净利润增速为15.8%、14.3%、14.9%，当前股价对应0.92倍21年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。