华安证券-长安汽车-000625-一季度业绩符合预期，经营性业绩同比扭亏-210430

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主要观点：事件：公司公布2021年一季报，2021年一季度公司实现营收320亿元，同比增长178%，实现归母净利润8.5亿元，同比增长35%，实现扣非净利润7.2亿元，同比大幅扭亏。

经营业绩同比扭亏，合资自主双发力。

2021Q1自主部分实现利润约5.8亿元，经营性业绩实现同比大幅扭亏。

2021Q1实现毛利率14%，大宗商品持续涨价、积分费用对单季度利润水平造成负面影响。

期间费用方面，管理费用同比提升212%，主要为计提燃油及新能源积分成本及职工薪酬增加所致。

2021Q1公司来自于联营和合营企业的投资收益为2.8亿元，同比实现扭亏，主要为合资品牌销量结构的优化以及利润水平的提升。

积极推进变革，电动化有望取得成效。

公司在组织、营销、开发等多方面推动变革，并积极拥抱电动化与智能化。

公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，当前仅有UNI系列基于方舟架构打造，后续有望在更多车型普及，为公司降本提供更大空间。

电动化方面，公司积极推进香格里拉计划，基于全新纯电平台车型有望于2022年上市，同时长安与宁德、华为合作的电动高端品牌将补足公司在电动化领域的短板。

合资方面，长安福特受益于重磅车型国产化，将带来销量与品牌的回升，同时首款电动车型渐行渐近，有望主力长安福特在电动化领域的开拓。

投资建议公司2021-2023年EPS分别为0.64元、0.82元和1.01元。

维持“买入”评级。

风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。