兴业证券-中鼎股份-000887-经营情况持续改善，海外并购项目国内落地超预期-210430

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事件：公司发布2020年年报、2021年一季报：20年全年公司实现营收115.5亿元，同比-1.35%；归母净利润达4.9亿元，同比-18.2%；其中20Q4公司实现营收37.5亿元，同比+6.3%；归母净利润1.9亿元，同比+9450%。

21Q1公司实现营收32亿元，同比+27.3%；归母净利润2.4亿元，同比+45.3%。

20Q4业绩持续改善，海外并购国内落地项目业绩增速超预期。

2020年全年公司实现营收115.5亿元，同比-1.3%；20Q4公司实现营收37.5亿元，同比/环比分别+6.3%/+22.7%；归母净利润1.9亿，同比/环比分别+11227%/+6.1%。

20Q4综合毛利率23.3%，同比/环比分别+1.3pct/-0.1pct。

公司前期海外并购项目国内陆续落地，其中无锡嘉科与安徽嘉科/安徽威固/安徽特斯通2020年收入分别达5.5/1.4/3.3亿，归母净利润0.9/0.2/0.16亿元，相比2019年收入利润规模均有显著增长。

21Q1收入利润同比高增长，毛利率环比改善。

21Q1公司实现收入32亿，同比+27.3%；归母净利润2.4亿，同比+45.3%。

21Q1综合毛利率25.1%，同比/环比分别+0.7%/+1.9%，环比提升预计主要由于海外业务环比持续改善带动。

伴随海外工厂经营情况持续恢复，预计公司产能利用率将进一步提升，盈利能力有望进一步改善。

海外并购国内持续落地，空悬业务逐步进入收获期，维持“审慎增持”评级。

公司作为国内非轮胎橡胶件龙头，通过海外并购业务外延扩张，智能底盘，密封，冷却三大板块协同发展，新能源汽车相关产品持续突破。

短期来看，随着国内乘用车行业持续复苏以及海外业务逐步恢复正常，公司当前订单饱满，预计后续逐季度业绩加速向上；中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统，三大业务板块协同发展；TFH国内业务斩获国内知名新能源汽车公司B级纯电SUV热管理系统管路总城订单，后续国内开拓有望持续落地；空悬业务持续获得岚图、蔚来等订单，后续伴随国产化之后成本降低，未来将成为公司新增长点。

根据最新的情况，我们调整了公司的盈利预测，预计公司21-22年归母净利润分别为8.7/10.6亿（此前21-22年归母净利润预测为7.3/10亿），首次给出2023年归母净利润12.4亿，维持“审慎增持”评级。

风险提示：海外公共卫生事件持续蔓延，空悬业务国内新项目落地不及预期，公司主要客户销量不及预期；。