西部证券-横店影视-603103-21Q1业绩点评：公司恢复盈利，多部影片定档五一，看好制片业务协同-210429

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事件：公司21Q1实现营业收入8.38亿元，同比增长763.39%；归母净利润1.71亿元（20Q1归母净亏损1.4亿元）。

观影需求逐步恢复，公司影院继续扩张。

随着疫情逐步好转，观影需求得到释放。

根据艺恩数据，21Q1全国总票房181.03亿元，较19年同期略有下滑3%；观影人次4.23亿，较19年减少12%。

截止21Q1末，公司拥有已开业直营影院387家，相比2020年末净增12家，银幕2435块。

直营影院累计票房6.20亿元，市场占有率3.76%，观影人次1665万。

公司共拥有加盟影院83家，相比2020年末净增2家，475块银幕，累计票房1.12亿元，市场占有率0.68%，观影人次287万。

多部影片定档五一，海外大片恢复供给，助力票房恢复。

截至4月28日，已经有19部新片确认在五一档上映，其中《你的婚礼》《悬崖之上》《秘密访客》等电影预售票房较好，有望助力票房进一步恢复。

同时，多部海外大片供给逐步恢复，将于今明两年陆续登陆。

看好产业链协同一体化。

公司并购横店影视制作及横店影业，21Q1横店影业出品的《送你一朵小红花》《你好，李焕英》《熊出没》等影片口碑票房双丰收，参与出品的电视剧《大宋宫词》也顺利播出。

公司未来将形成涵盖影视投资、制作、发行、放映等业务在内的产业闭环，构建影视产业生态圈。

我们看好公司产业链协同一体化的布局。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2021/22/23年收入为29.07/32.17/36.03亿元，同比增长194%/11%/12%；归母净利润为3.16/4.00/4.88亿元，同比大幅扭亏/增长27%/增长22%。

风险提示：疫情反复，扩张风险，票房不达预期，政策风险。