天风证券-吉电股份-000875-20年业绩高增174%，新能源方向明确-210430

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事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现收入100.60亿元，YOY17.64%；实现归母净利润4.78亿元，YOY174.83%。

2021Q1实现收入35.10亿元，YOY40.81%；实现归母净利润4.26亿元，YOY61.55%。

点评：20年业绩高增174%，产能增速再创新高公司2020年新增产能242.8万千瓦，增速再创新高。

截至2020年末，装机容量达913.0万千瓦，同比+34.2%。

2020年公司发电量达209.9亿千瓦时，同比增长10%，带动电力收入增长9.7%。

同时2020年公司运维、综合智慧能源及其他业务营收大幅提升至10.2亿元，两者叠加带动收入增长17.6%。

2020年归母净利润增速高达174.8%，高于营收增速，主要系财务费用率下降、减值损失冲回、投资收益增加。

2020Q4，公司实现收入增速38.0%，归母净利润增速135.4%。

盈利能力方面，2020年毛利率22.8%，同比+0.2pct；净利率7.9%，同比+3.2pct，主要系三费控制较好。

2020年期间费用率为14.3%，同比-2.4pct，其中财务费用率降低2.3pct，主要系财务费用稳定且收入规模提升。

截至2020年末，资产负债率为79.9%，同比+5.1pct。

公司2020年经营活动现金净流量同比增长24.0%，状况良好。

新能源业务带动Q1业绩增长62%，费用端持续优化2021Q1，公司实现收入增速40.81%，归母净利润增速61.55%，主要系新增新能源项目收入增加所致。

公司2021Q1实现毛利率27.9%，同比下降0.9pct；实现净利率14.8%，同比上升0.5pct，盈利能力基本稳定。

公司费用端持续优化，2021Q1期间费用率为11.5%，同比下降1.8pct。

公司为国电投新能源重要平台，未来装机有望高增作为国电投新能源重要平台，公司在国电投宣布2023年国内“碳达峰”的目标后，提出与其同步建成为世界一流清洁能源企业，并计划到2025年装机规模超2000万千瓦，实现清洁能源比重超90%。

据此规划，公司新能源仍存在着较高的增长空间，有望带动业绩持续增长。

盈利预测与投资评级根据最新业绩披露情况，我们上调21-22年业绩预测，并引入23年业绩预测，预计21-23年归母净利7.6/9.7/12.1亿（调整前21-22年业绩为5.4/7.3亿元），同比60%/27%/24%，对应PE为17/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增装机不及预期、电价超预期下滑、电力需求不及预期等。