兴业证券-上海医药-601607-商业龙头地位稳固，研发创新转型加速-210429

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近日，上海医药发布2021年一季报，公司2021年Q1实现收入516.00亿元，同比增长27.57%，实现归母净利润21.20亿元，同比增长104.24%，实现扣非归母净利润12.13亿元，同比增长23.39%。

其中，医药工业实现收入64.66亿元，同比增长14.43%，贡献利润5.53亿元，同比增长6.77%。

医药商业实现收入451.34元，同比增长29.70%，贡献利润5.86亿元，同比增长26.69%。

盈利预测：上海医药是工商一体的全国龙头企业。

工业方面，产品结构逐渐调整、营销系统进一步完善，加大研发转型力度，自研加引进布局创新药管线，重塑研发体系、产融结合多种方式刺激创新，促使内生增速逐渐上升；商业方面，积极应对集采影响，继续扩张分销版图，夯实行业领先地位。

同时积极探索拓展新商业模式，布局“互联网+”医药商业平台。

回顾去年，公司在变化之下仍能坚持业绩稳定增长。

展望2021年，公司业绩仍有望实现稳定较快增长。

我们维持盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为1.81、2.07、2.37元，2021年4月28日股价对应PE分别为11.46、9.99和8.74倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：工业板块增速低于预期；研发费用投入超预期；投资收益增长低于预期；商誉减值风险。