东莞证券-比亚迪-002594-2021年一季报点评：Q1汽车销量显著恢复，成本承压毛利率下降-210430

《东莞证券-比亚迪-002594-2021年一季报点评：Q1汽车销量显著恢复，成本承压毛利率下降-210430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东莞证券-比亚迪-002594-2021年一季报点评：Q1汽车销量显著恢复，成本承压毛利率下降-210430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：比亚迪发布2021年一季报，2021年一季度公司实现营业收入409.92亿元，同比增长108.31%；归母净利润2.37亿元，同比增长110.73%；扣非归母净利润为-0.82亿元，同比增长82.69%。

点评：2021Q1汽车销量显著恢复，业绩同比改善。

公司2021Q1实现营收同比增长108.31%。

一季度汽车销量10.41万辆，同比增长69.97%，汽车销量大幅度增长是营收增长的主要原因。

2021Q1归母净利润同比增长110.73%。

归母净利润大幅增加主要因为整车销量增加以及期间费用控制合理。

细分业务来看，在新能源汽车领域，公司全新旗舰轿车「汉」和改款旗舰SUV「唐」，获得市场和广大消费者的青睐。

集团与滴滴出行联合打造的全球首款定制网约车「D1」于去年底发布。

2021Q1新能源汽车累计销量5.48万辆，同比增长146.72%。

传统燃油车领域，「宋Plus」作为搭载全新一代1.5Ti高功率动力总成的车型，销售态势良好，助力2021Q1公司传统车销量4.94万辆，同比增长26.39%。

受原材料价格上涨影响，Q1毛利率下降。

公司一季度毛利率为12.60%，同比减少5.06pct，环比减少3.99pct，毛利率明显下降主要因为原材料价格上涨导致营业成本增加。

一季度期间费用率为10.30%，同比减少6.66pct，主要是因为去年同期受疫情影响销售收入大减，期间费用率相对较高。

一季度净利率为1.25%，同比下降0.39pct。

技术进步和产品创新有望助力公司保持汽车市场竞争力。

公司针对细分的消费者，2021年推出DM-i超级混动系统的三款车型「秦PLUSDM-i」、「宋PLUSDM-i」、「唐DMi」，新技术DM-i超级混动系统，是以电为主的混动技术，亏电油耗低至3.8L/百公里，可油可电综合续航里程突破1200公里，百公里加速比同级别燃油车快2-3秒，其最重要的亮点是售价与同级别燃油车接近，性价比较高，汽车销量有望进一步提高。

同时，继「汉」之后，公司新能源汽车将逐步切换为「刀片电池」，汽车及电池安全性的提高有望吸引消费者，助力汽车销量增加。

投资建议：给予谨慎推荐评级。

预计公司2021-2023年EPS分别为1.79元、2.43元、3.19元，对应PE分别为91倍、67倍、51倍，给予谨慎推荐评级。

风险提示。

汽车产销量不及预期，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨等。