光大证券-家家悦-603708-2020年年报及2021年一季报点评：业绩低于预期，供应链战略布局初步形成-210430

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2020年归母净利润同比减少6.54%，1Q2021归母净利润同比减少27.22%公司公布2020年年报及2021年一季报：2020年实现营业收入166.78亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润4.28亿元，折合成全面摊薄EPS为0.70元，同比减少6.54%；实现扣非归母净利润4.07亿元，同比减少6.95%。

1Q2021实现营业收入47.15亿元，同比减少4.12%；实现归母净利润1.28亿元，折合成全面摊薄EPS为0.21元，同比减少27.22%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比减少31.55%。

公司1Q2021综合毛利率上升1.50个百分点，期间费用率上升2.82个百分点2020年公司综合毛利率为23.48%，同比上升1.63个百分点。

1Q2021公司综合毛利率为24.54%，同比上升1.50个百分点。

2020年公司期间费用率为19.76%，同比上升1.88个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.65%/2.00%/0.11%，同比分别变化+1.89/-0.09/+0.08个百分点。

1Q2021公司期间费用率为20.88%，同比上升2.82个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.62%/1.97%/1.29%，同比分别变化+1.97/-0.54/+1.39个百分点。

供应链战略布局初步形成，新会计准则影响收入利润截止2020年底，公司的供应链战略布局初步形成，淮北综合产业园一期常温物流中心已投入使用。

2020年公司开始实施新收入准则，按新收入准则公司实现营业总收入166.78亿元，同比增长9.27%；按总额法可比口径，2020年度营业总收入同比增长17.90%。

截止2020年底，公司租赁物业面积占比达89%，2021年公司开始实施新租赁准则，对利润有较大影响。

下调盈利预测，维持“增持”评级公司业绩低于预期，主要受疫情及实施新会计准则影响，我们下调对公司2021/2022年EPS的预测39%/44%至0.66/0.69元，新增对2023年EPS的预测0.72元。

公司供应链布局初步形成，有助于提升公司竞争优势，维持“增持”评级。

风险提示经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，收购门店整合效果低于预期。