银河证券-中公教育-002607-2020年年报暨2021一季报点评：职业教育龙头业绩韧性强，扩招扩考驱动未来增长-210430

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事件公司发布2020年年报暨2021年一季度报告：2020年公司实现营业收入112.02亿元，同比增长22.08%；归属于上市公司股东的净利润23.04亿元，同比增长27.70%；扣非归母净利润18.67亿元，同比增长9.82%。

2021年Q1公司实现营业收入20.52亿元，同比增长66.79%；归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长21.00%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长18.70%。

疫情影响短期节奏，长期发展势头好受疫情影响，2020年公职类招录考试普遍延后，在短期内对公司的招生节奏及收入确认产生影响。

而随着疫情的逐步解除与国家扩大公共部门就业政策的出台，2020年公务员、事业单位、国企等大幅扩招，公司业绩在20Q3强势回升。

尤其是公务员序列的招录规模反弹尤为明显，2020年营收同比增长50.79%，带动公司整体业绩稳健增长。

报考人数的增加扩大了公司生源，同时愈发激烈的考试竞争使得考生对考试培训的需求不断增强，这意味着公司所处赛道未来几年仍将是高速发展期。

同时，公司坚持跨板块经营战略，考研、医疗等新业务促进公司综合序列2020年营收同比增长10.35%。

随着公司布局的持续深化和储备人才的成长成熟，看好公司在中长期实现板块轮动增长态势。

数字化经营空间扩容，线上线下融合发展公司因疫情持续而在一段时间内无法顺利开展面授教学，数字化经营的空间骤然扩容，推动公司线上线下融合产品取得重大进步。

因大幅提升在线授课总量，2020年公司线上培训收入同比增长180.56%，营收比例由2019年的11.29%上升至25.94%；公司线上培训人次接近300万人，同比增长逾六成，由此拉动了2020年公司培训总人次同比增长36.72%。

逆势扩张网点，建设学习基地2020年末，公司拥有直营分支机构1669个，同比增长51.18%，实现了在疫情背景下公司渠道网点的逆势扩张。

报告期内，公司以5.61亿元收购安徽六安亚夏润南汽车文化投资有限公司2家全资子公司100%股权，创建短期即能投入使用的区域大型学习基地，并借助其优良的地理区位和高铁优势向安徽及邻近的中部地区辐射。

公司还拟非公开发行股票募资总额不超过60亿元，其中42亿元用于投资建设北京怀柔的吃住学一站式学习基地，项目落成后预计能为学员提供包括学习、餐饮、住宿等在内的一揽子综合服务，最高可同时容纳2万名学员。

学习基地的建设有利于降低成本，提高公司招生的稳定性及可控性。

投资建议预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达31.37/43.27/55.96亿元，同比增长36.13%/37.94%/29.32%，对应EPS分别为0.51/0.70/0.91，对应PE分别为50x/36x/28x，维持“推荐”评级。

风险提示宏观经济波动的风险，政策风险，市场竞争加剧的风险，人才流动的风险等。