中信证券-七一二-603712-2021年一季报点评：Q1净利同增95%，研发投入大竞争优势显著-210430

《中信证券-七一二-603712-2021年一季报点评：Q1净利同增95%，研发投入大竞争优势显著-210430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-七一二-603712-2021年一季报点评：Q1净利同增95%，研发投入大竞争优势显著-210430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2021年一季报，2021Q1公司实现营业收入3.5亿元，同比增长31.36%，实现归母净利润0.17亿元，同比+94.82%。

报告期内公司军品订单大幅增加，盈利能力稳步提升。

公司是军用无线通信市场龙头企业，产品基本覆盖我国各军兵种并在航空领域优势显著，在信息化建设驱动下有望充分受益行业扩容。

参考可比公司估值水平并考虑到公司行业地位以及系统产品未来发展前景，维持公司“买入”评级。

Q1收入迅速增长，盈利能力稳步提升。

公司2021Q1实现营业收入3.47亿元，同比+31.36%，实现归母净利润0.17亿元，同比+94.82%。

报告期内公司产品订单增加，产品交付顺利，公司收入大幅增长。

或受上游元器件涨价影响，毛利率同比降低0.36pct至47.12%；得益于公司费用管控持续优化，一季度期间费用率同比下降0.85pct至44.81%；交易性金融资产公允价值变动产生128万收益；综合以上因素，公司净利率同比提升1.59pcts至4.89%，盈利能力稳步提升。

存货及合同负债大涨佐证行业高景气，应收账款回款良好流动性充裕。

报告期末公司合同负债16.86亿元，较期初增长44.97%，合同负债大幅增加显示公司订单充足业务景气度向好；2021Q1公司存货32.32亿元，较期初增长14.90%，或预示公司积极备货备产。

公司积极开展应收账款清理工作，由于回款良好，一季度公司经营活动产生的现金流量净额达4.89亿元，同比+127.38%；公司利用闲置资金购买交易性金融资产，一季度交易性金融资产大增962.41%，显示在手现金充裕，公司正加强现金管理。

公司持续加大研发投入，产品版图拓展支撑长期成长。

报告期内公司持续聚焦通信主业，研发费用达到1.11亿元，同比+32.02%，研发费用率达31.90%，高于同行业可比公司。

在军用通信领域，公司业务范围从超短波向短波、毫米波等领域不断拓展，业务模式从单任务终端产品向多任务一体化综合系统发展，在微波散射通信、短波通信、数据链、大数据应用等领域均有新项目通过竞标取得研制资格，科研项目多点开花，多款地面无线通信产品完成改型、升级，订货量不断增加，市场前景广阔；在民用通信领域，公司不断提升产品竞争力，引领行业，公司进军铁路轨交领域专网通信市场，中标苏州地铁六号线等多个标杆性项目，产品竞争力强劲，品牌效应显现。

风险因素：政策环境变化的风险、市场竞争加剧的风险、技术创新研发投入风险、民用环保监测增速低于预期风险。

投资建议：考虑到在信息化建设驱动下，军用无线通信市场快速扩张，公司是行业龙头，产品覆盖全军种并在航空领域优势显著，有望充分受益行业扩容，我们维持公司2021/22/23年净利润预测7.6/10.5/14.3亿元。

公司目前股价33.95元，对应2021/22/23年PE为35/25/18倍。

参考可比公司估值水平并考虑到公司行业地位以及系统产品未来发展前景，给予公司2021年31倍PE，目标价54.5元，维持“买入”评级。